比特币42亿美元豪赌风险重重，巨额盈利难掩隐忧_新闻

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比特币42亿美元豪赌风险重重，巨额盈利难掩隐忧

2025-07-11 02:10:47

Strategy持有比特币的现状

Strategy（原名MicroStrategy）目前持有比特币总供应量的约3%。截至2025年6月底，这家软件公司已累计购买59.7万枚比特币，总投入424亿美元。按当前市值计算，这些比特币价值约515亿美元。这不仅是巨额盈利，更是一项非凡成就。

Strategy维持比特币储备面临的风险

但实际情况更为复杂。2025年7月7日，该公司在美国证券交易委员会（SEC）备案文件中承认，其比特币持有策略存在多重风险。链上数据分析公司CryptoQuant在X平台发布的总结帖文中对此进行了详细分析。

首要风险来自美国会计准则ASU 2023-08，该准则要求企业必须按公允价值将比特币的当前价值计入账目，即便尚未出售。这意味着Strategy可能需要为未实现利润纳税。自2026年起，公司将面临15%的企业替代性最低税（CAMT）。该公司表示："我们可能需要清算部分比特币持仓，或通过发行债券/股票来筹集资金以履行纳税义务。"换言之，即便没有出售计划，公司也可能被迫出售比特币缴税。

另一个风险涉及比特币的存储方式。Strategy通过第三方托管机构管理其比特币资产，若任何托管方破产，公司可能被视为"无担保债权人"，存在无法收回比特币的法律风险。

CryptoQuant还指出，该公司的软件业务现金流不足以偿付债务或支付投资者分红。目前公司已积欠82亿美元可转换债务和34亿美元优先股，每年需支付超过3.5亿美元的利息和股息。若无法通过新股发行或贷款融资，Strategy可能被迫出售比特币。正如公司所述："如果我们无法获得股权或债务融资...可能需要出售比特币"，这种情况可能在比特币价格暴跌或市场动荡时发生。

股权结构带来的潜在压力

公司的特殊股权架构进一步加剧了压力。根据CryptoQuant研究：

STRK系列股票需支付8%股息（可选择股票或现金形式）
STRF系列需支付10%现金股息（逾期未付会产生递增利息）
STRD系列同样要求10%定期现金支付

任何支付违约都可能导致处罚，甚至丧失董事会控制权。

此外，Strategy还面临宏观经济变化的影响。备案文件列举了比特币价格波动、利率调整、政策变化及流动性条件改变等可能影响投资效益的因素。任何不利变化都可能冲击公司的比特币战略。

简而言之，Strategy的比特币战略虽然堪称创举——持有3%供应量彰显了其魄力，但绝非毫无风险。不过CryptoQuant特别强调，该分析"并非旨在制造对Strategy或比特币的恐慌"，仅如实反映公司备案内容。

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