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加密货币市场的隐藏风险：越南封禁Telegram暴露的结构性脆弱
本报告由Tiger Research撰写，分析了加密货币市场对Telegram不可替代的依赖所引发的潜在风险，并通过越南封禁事件揭示了行业的结构性弱点。
核心风险揭示
2025年6月越南对Telegram的禁令导致当地主要加密社区用户活跃度在数日内暴跌45%。这一事件暴露了加密货币行业的关键结构缺陷：过度依赖单一且不可替代的通信平台。
缺乏有效替代方案
尽管尝试转向Discord、Signal及本地通讯应用，但均无法复制Telegram兼具全球覆盖、隐私保护和加密原生用户体验的优势。目前尚无其他平台能大规模提供同等功能组合。
全球监管压力加剧
各国政府正以"数字主权"名义加强对Telegram的审查，主要针对其数据共享和监控的抗拒性。值得注意的是，Telegram近期已开始在某些司法管辖区配合监管要求——这暂时缓解了部分关键市场的担忧。
1. Telegram在加密市场的核心地位
凭借强隐私保护、可扩展群聊和机器人集成，Telegram已成为全球加密社区的首要通信平台。这些特性使其成为KOL和新项目构建社区的首选，市场参与者普遍将其作为主要互动渠道。
Telegram现已深度嵌入加密货币市场结构。其存在常被视为理所当然，但当设想Token2049等大型活动失去Telegram支持时（参与者将被迫交换LinkedIn资料），其整合深度便清晰可见——这种场景明显格格不入。目前，难以想象脱离Telegram的加密生态系统。
2. 越南全面封禁Telegram事件
2025年5月21日，越南信息通信部应公安部要求发布第2312/CVT-CS号指令，要求所有电信运营商在6月2日前封锁境内Telegram服务。
此举立即冲击越南加密生态。作为Telegram全球最大用户市场之一，越南加密领域与其他地区同样严重依赖该平台。禁令使当地加密项目和用户陷入无替代方案的困境。尽管VPN使用量激增，但这仅能提供临时性解决方案。
对加密兴趣一般的普通用户而言，VPN访问Telegram过于繁琐，导致大量用户彻底退出。数据显示，越南十大加密社区的平均浏览数在禁令后数日内骤降超45%。
社区组织者开始尝试迁移至Discord等平台，部分转向本土应用如Zalo。但这些替代品均未能实现Telegram在可用性、隐私性和加密原生功能间的独特平衡。
3. Telegram是否存在真正替代品？
越南案例揭示了加密行业的结构性弱点：对单一通信平台的深度依赖。尽管机构参与度提升，但零售投资者仍占市场重要比重。在行业寻求突破早期用户圈的阶段，这种依赖性正成为发展障碍。
Discord虽提供实时通讯和开发者友好环境，但缺乏Telegram的移动端简易性；Signal虽强调安全性，却缺少加密原生工具；Zalo/WhatsApp等则受限于区域化用户基础，与加密生态的全球性本质相悖。
Telegram占据通讯领域的独特地位——它虽非任何国家的首选通讯应用，却在多地区作为次常用软件存在。这种"第二平台"的跨境中立性使其难以被替代。
4. 日益增长的Telegram监管风险
全球政府正以"数字主权"名义强化对Telegram的监管，主要针对其加密通信难以监控的特性。现有管制措施通常表现为三种模式：全面禁令、事件性临时封锁，或选择性过滤特定频道。
值得注意的是，Telegram近期态度有所转变。在CEO Pavel Durov被捕后，公司开始发布透明度报告披露违规者信息（限民主法治地区）。这种有限的合规意愿可能降低其在美国等关键市场的制裁风险。
5. 若Telegram遭全球封禁会怎样？
虽然全球禁令可能性较低，但情景推演显示：初期VPN使用将激增，但最终用户将被迫迁移。潜在替代品并非Telegram仿制品，而是具有区域中立特性的平台——近期增长的Signal和X拟推出的XChat可能成为候选。
更直接的风险在于TON生态。虽然TON基金会与Telegram官方分离，但两者的深度整合（如原生T2E游戏、内置钱包）意味着禁令将直接影响TON应用的用户获取和交易流。即使区块链正常运行，市场认知仍会将二者视为整体，使TON项目面临声誉与运营风险。
加密货币生态系统不仅依赖Telegram，还存在多处单点服务依赖。若不解决这些结构性弱点，行业将持续暴露于外部突发冲击之下。降低过度依赖、实现平台多元化已从可选策略升级为必要生存手段。
