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代币化黄金正在演变为RWA（真实世界资产）的核心类别，通过实物黄金经审计、可交易的数字化表达，架起传统金融与区块链之间的桥梁。目前市场主要由三大模式定义：受监管的信托代币（如PAXG）、生态驱动的代币（如XAUt），以及创新型收益代币（如Kinesis或Aurus）。下一阶段，黄金将从金库走向结算层，在多资产标准时代成为DeFi和机构金融中的中性抵押资产。
从金库到区块链：黄金数字化的必然趋势
在所有已代币化的现实世界资产中，黄金或许是最天然的候选者。它承载着数百年的全球共识、深厚的流动性，以及独立于任何主权信用的内在价值。当加密货币行业超越稳定币寻找下一个"现实世界锚点"时，黄金成为连接传统金融与数字资产的完美桥梁。
数十年来，黄金始终扮演着通胀对冲、避风港和价值储备的角色。但自2020年起，一种新形式悄然重塑了其相关性：代币化黄金。通过将一盎司（甚至十万分之一盎司）的实体金条转化为基于区块链的代币，黄金变得可编程。
每个代币化单位代表存储于安全金库中的实物黄金所有权，由托管人支持并通过审计验证。区块链成为真相账本，钱包取代银行账户，智能合约接管清算与结算。这种组合使代币化黄金成为最实用的RWA形式之一——它不依赖未来现金流或投机炒作，而是基于普遍认可的价值存储。
截至2025年第三季度，全球代币化黄金市值已达约15亿美元，其中PAX Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUt）共同占据85%以上的市场份额。其余份额由Kinesis Gold（KAU）、Aurus Gold（AWG）和Cache Gold（CGT）等项目瓜分。尽管与万亿美元规模的稳定币相比仍显渺小，但在通胀上升、地缘政治风险和债务不确定性的推动下，增长曲线极为陡峭。
如果说稳定币将美元变成了可编程资产，那么代币化黄金正在对信任本身做同样的事——为互联网提供首个真正有形的数字商品。
代币化黄金的三大模式：信任、生态与创新
尽管每种黄金代币都声称将实物黄金上链，但它们选择的路径和权衡却截然不同。当前市场可分为三大主要模式：受监管的信托型、生态驱动型，以及收益创新型。
（1）受监管信托模式——合规标准
PAX Gold（PAXG）代表了合规性标杆。由纽约金融服务部（NYDFS）监管下的Paxos Trust Company发行，每个PAXG等于伦敦布林克金库中存储的一金衡盎司LBMA认证黄金。持有者依法拥有特定金条，可通过序列号、重量和纯度识别。
该模式将区块链视为审计层而非去中心化实验。Paxos每月发布第三方审计报告，证明代币数量与托管实物黄金匹配。因此，PAXG已成为代币化黄金的机构标准，被摩根大通、富达等传统金融巨头用于RWA框架。
其稳定性和监管透明度使其与现货黄金价格挂钩最紧密，点差最小且流动性强。在DeFi中，PAXG被Aave、Compound和Curve等主要协议接受为抵押品——这是华尔街与链上双重信任的罕见案例。
（2）生态流动性模式——网络效应的力量
如果说PAXG代表"监管优先"路径，那么Tether Gold（XAUt）则体现"生态优先"策略。由Tether子公司TG Commodities发行，每个XAUt代表存储于瑞士金库的一盎司黄金。
XAUt在透明度上的不足，通过分发和流动性得以弥补。凭借从Bitfinex到OKX再到整个USDT网络的庞大用户群，XAUt已成为流通最广的数字黄金形式之一。
其储备审计频率和精细度不及PAXG，引发合规导向投资者的质疑。但对加密原生用户而言，实用性常胜过监管。XAUt可在Tether生态内即时交易、转移或抵押，几乎像"黄金背书的稳定币"。在市场动荡时期（如2022年LUNA崩溃），XAUt常充当避风港资产，在其他资产流动性枯竭时反而增强。
Tether的策略揭示了一个现实：在加密世界，流动性本身可以成为一种信任形式。
（3）收益与创新模式——让黄金重获活力
除PAXG和XAUt外，第三类项目正在探索新型金融化实验。
澳大利亚贵金属交易所（ABX）推出的Kinesis Gold（KAU）引入收益分享模式：每笔KAU交易产生微费用并重新分配给持有者，实质上赋予黄金"收益"。该系统吸引了个人投资者和政府——尤其是印尼基于黄金贸易结算的合作伙伴关系。
Aurus Gold（AWG）采用去中心化铸造机制，允许多家金商将黄金背书的代币注入共享流动性池。与银（AWS）和铂金（AWP）代币一起，Aurus旨在构建多金属稳定币网络。
Cache Gold（CGT）曾以极致透明著称：每克黄金都可通过链上序列号和照片追溯。但由于缺乏足够规模或生态支持，最终于2025年并入PAXG框架。
这些实验性模型将代币化黄金推向新阶段——从静态价值存储转变为能在更广泛数字经济中流动、创收和互动的生息资产。
结构性权衡：监管、托管、流动性与收益
技术差异背后是更深层的张力——监管、托管、流动性和收益之间的四元平衡。每个黄金代币项目都做出了自己的选择。
监管与托管：PAXG依靠严格监督蓬勃发展——NYDFS许可、月度审计和清晰法定所有权。它是机构首选。相比之下，XAUt在香港和萨尔瓦多等宽松管辖区运作，优先考虑可及性而非监管。Kinesis等小型项目通过金商网络建立混合合规性，但其全球地位仍较模糊。未来可能反映稳定币市场格局：受监管代币主导机构使用，高流动性替代品赢得零售市场。
流动性与生态整合：没有流动性的黄金代币只是数字证书。PAXG和XAUt的成功源于生态覆盖——上线币安、Coinbase和Bitfinex，被DeFi协议广泛接受，并可24/7交易。下一前沿在于跨链互操作性和Layer-2集成，这可能使黄金成为跨链原生结算资产。
收益与金融效用：传统黄金除非出售否则不产生收益。代币化黄金却可通过抵押、借贷或交易奖励产生收益。Kinesis和Aurus等项目正在探索这些混合机制。假以时日，黄金背书代币可能锚定低波动借贷池和稳定币储备——将"被动黄金"转化为"生产性抵押品"。
这些动态揭示了代币化黄金的本质：不仅是数字化的金属，更是在信任、透明度和适应性上竞争的金融基础设施。
下一阶段：当黄金成为结算层
如果说过去五年证明了黄金可以链上生存，那么未来五年将是让它成为链上结算支柱的时期。三大趋势已初现端倪。
1. 黄金背书稳定币——双锚时代
加密经济由美元稳定币主导，但对美国银行通道的依赖仍是结构性风险。黄金背书代币提供抗货币贬值的替代锚点。在去美元化地区（如中东和东南亚），代币化黄金正被测试用于贸易结算。阿联酋与印尼使用Kinesis进行黄金支付的合作便是未来一瞥。
2. 机构RWA整合——黄金作为门户资产
在所有RWA中，黄金最易被传统金融接受。其实物支撑和简单估值使其成为银行和资管公司的理想入口。受监管的黄金代币如PAXG很可能与债券和货币市场基金一同出现在投资组合中，支撑未来的RWA ETF和去中心化财富产品。
3. DeFi抵押化——黄金作为跨协议结算资产
随着DeFi协议整合现实世界资产，代币化黄金有望成为跨协议抵押品——稳定币、信贷额度和自动清算的基础层。想象一个世界：稳定币不仅由国债支持，还有代币化黄金背书，为链上金融创建混合"多资产标准"。
在那个世界，黄金不再只是对冲工具——它将成为数字与传统金融之间的中性流动性层。
结论
代币化黄金不仅是将黄金放上区块链，更是通过透明度和可编程性重建信任。
PAXG代表了监管与清晰性的胜利。XAUt反映了流动性和网络效应的力量。Kinesis、Aurus及其同行则体现了实验与收益精神。它们共同勾勒出数字价值的新三位一体——合规、效率和创新。
随着通胀持续和宏观不确定性加深，投资者正在重新发现有形资产的慰藉。但这一次，黄金无需沉睡于金库。它可以跨越钱包、协议和大洲流动——鲜活、可验证且可编程。
在数字金融时代，黄金不仅是过去的遗迹，更是未来的结算层。
