机构流动性扩张，比特币或再启价格发现之旅_新闻

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机构流动性扩张，比特币或再启价格发现之旅

2025-11-28 17:04:46

核心观点

凯泽认为，比特币下一阶段的上涨动力将来自衍生品市场重构，而非市场炒作或减半效应。纳斯达克将IBIT期权合约上限提升至100万份的申请，为大型机构解除了对冲与流动性限制。分析师指出，这一举措使比特币敞口进入"超大规模衍生品级别"，为更深层的流动性及结构化金融产品奠定基础。

被市场忽略的衍生品架构

马克斯·凯泽将目光转向了零售交易者较少关注的市场领域——围绕贝莱德IBIT ETF构建的衍生品体系。他认为比特币牛市的下一个阶段将源于此，而非市场情绪或投机行为。据其分析，市场此前一直受限于结构性天花板，而这一限制正在被打破。

回调背后的机械性逻辑

凯泽将近期市场回调解读为机械性事件而非需求萎缩。他指出，由于比特币ETF期权市场的合约规模限制，大型流动性提供商无法全面开展业务，这一约束迫使市场暂停上行。在他看来，消除瓶颈即能解除阻力——随着限制措施逐步取消，市场将支撑更大幅度的定向波动。

改变格局的关键举措

引发这场变革的并非价格拉升，而是一份监管文件。纳斯达克提交提案，要求将与贝莱德比特币ETF（IBIT）关联的期权合约规模上限提升至100万份。若获批准，新规容量将达到现有规模的约四十倍。值得注意的是，交易所不会无故扩大风险承载能力，此举本身即预示着机构投资者的潜在需求规模。

流动性变革进行时

长期批评衍生品限制的分析师杰夫·帕克对此举表示赞赏，称旧规对机构级交易量的ETF而言"极不合理"。他认为数十万份合约本是市场高效运作的最低要求，而纳斯达克的提案远超这一标准。分析师亚当·利文斯顿则指出，当ETF进入超大规模衍生品领域后，将引发多重金融效应：无限制对冲、更深的订单簿、更具竞争力的价差以及更激进的流动性供给。这些变化虽不易被散户察觉，却对比特币维持长期升值趋势至关重要。

新型市场参与模式形成

具有象征意义的是，曾对比特币持怀疑态度的摩根大通正在筹备发行以IBIT为标的的BTC结构化票据。利文斯顿认为这标志着市场参与从机会主义转向系统化。在这种环境下，流动性短缺导致的剧烈抛压将逐渐消退，长期价格趋势则会愈加清晰。这正是凯泽断言比特币可能再创新高的底层逻辑——市场结构正在被重新设计，其承载力已实现质的飞跃。

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