日本加息将摧毁比特币？知名经济学家强势回应_新闻

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日本加息将摧毁比特币？知名经济学家强势回应

2025-12-20 18:24:47

经济学家评日本加息与比特币关联

经济学家弗雷德·克鲁格近日就全球关注的日本利率上升现象及其对比特币的潜在影响进行分析。他指出，社交媒体上将日本十年期国债利率从1%升至2%与"全球崩溃""比特币将受波及"等言论挂钩的观点并不准确，强调日本的经济结构与美国存在本质差异。

日本经济的特殊性

克鲁格表示，日本作为"独特"的经济体，二十多年来始终维持近乎零利率和量化宽松政策，导致收益率曲线几乎完全平坦化。在这种环境下，日本最保守的金融机构——特别是人寿保险公司——面临严峻的收益率困境。这些非投机性机构需要约2-3%的年化收益才能满足长期养老金和保险偿付义务，但由于日本国债利率近乎为零，国内市场无法实现这一目标。

保险机构的应对策略

为此，日本保险公司理性转向美国国债和抵押贷款产品，并将大部分汇率风险通过日元对冲。截至2022年，该策略运行相对平稳：美日利率均处于低位，汇率对冲成本有限，且美国较高利率看似解决了保险公司的核心收益难题。

然而当美联储主席鲍威尔将利率上调至5%以上后，平衡被打破。汇率对冲成本急剧上升，以日元计算的美国国债收益几乎归零。克鲁格强调，此时日本机构并未恐慌性抛售美债，仅是暂停新增持仓。

日元贬值的双面效应

克鲁格特别指出一个讽刺现象：过去十年间日元兑美元汇率从80跌至160，若不进行风险对冲反而能获得更高收益。但注重资产负债表保护的保险公司始终维持对冲策略。反过来看，日元贬值却显著提升了丰田等出口企业多年的利润空间。

利率正常化的本质动因

据克鲁格分析，迫使日本加息的核心因素并非债务市场或"债券触发器"，而是通胀与工资增长。在经历数十年通缩后，日本通胀率持续高于2%且工资开始上涨，零利率政策对储蓄者和保险公司已然不利。此时日本央行即便不情愿，也已失去维持零利率的理由。

未来展望与比特币关联

克鲁格认为日本正进入类似美国2018年的有限正常化进程，短期利率可能逐步升至1-2%，但难以实现西方经济体式的完全利率正常化。长期来看，美日短期利率或再度趋同，但长期利率可能维持正向利差，使利差交易得以缓慢复苏。

关于比特币，克鲁格预计这些变化不会产生突发性剧烈影响。当前进程并非2008年级别的危机，而是数十年失衡后的缓慢调整。长远来看，甚至不排除常年收益困顿的日本寿险公司会将比特币视为组合中少量低关联性资产——而非投机工具——纳入考量。

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