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加密货币投资公司Keyrock最新研究表明：企业持币对BTC价格影响仅为0.59%
总部位于布鲁塞尔的Keyrock公司于7月10日发布的市场报告显示，尽管比特币国库企业合计持有847,000枚BTC（约占比特币总供应量的4%），但其对价格走势的影响微乎其微。该研究数据来源于财务报告或监管文件中披露比特币持仓的上市公司及私营企业。
企业持币量创新高但市场影响有限
报告指出，最大企业持有者MicroStrategy独自掌控超1%的BTC总供应量。值得注意的是，2024年第二季度企业持仓量新增159,000枚BTC，创下单季度最高增长纪录。然而，这些行为与比特币短期市场波动几无关联，国库购买与BTC价格趋势也未呈现强相关性。研究强调多数企业表现为长期持有者，鲜少频繁转移代币。
企业持币对比特币价格影响（数据来源：Keyrock）
因此，企业国库持有的比特币既不影响交易行为，也不带动市场动能。价格走势仍由现货市场、交易所交易产品、衍生品及散户活动主导。尽管国库增长具有象征意义，但并未转化为价格波动或上行压力。
比特币重仓股存在显著溢价现象
报告同时披露，持有大量比特币的上市公司股票往往存在实际BTC价值溢价。MicroStrategy当前以91.3%的持仓市值溢价率领先，这意味着投资者通过其股票获得每100美元比特币敞口需支付191美元。
其他持币企业溢价率在20%至60%之间浮动，具体取决于市场周期和投资者需求。这种溢价现象表明，具有比特币敞口的股票定价普遍高于其实际持有代币价值。
企业持币溢价情况（数据来源：Keyrock）
研究追踪的多家披露BTC持仓企业均存在股价持续高于底层资产的现象，甚至在比特币横盘或下跌期间亦然。报告指出这些溢价独立于比特币价格波动，往往更快反映市场情绪、新闻或投机行为——价格回调时溢价收窄，而价格飙升时溢价再度扩大。
股价与BTC价值间的差距意味着，投资者通过公开股票获取比特币敞口需支付额外成本。截至2025年7月，MicroStrategy仍是相较其比特币持仓被高估最严重的企业。研究虽未列出全部调查企业，但确认该模式具有普遍性。
国库比特币多处于非活跃状态
报告特别指出，企业持币对价格影响有限的主因在于多数BTC处于非活跃状态。这些资产通常离线存储，既未用作抵押品，也未参与金融产品运作。
持币企业极少将储备用于借贷、收益策略或衍生品交易。其内部规则与托管结构限制了资产的运营使用，这意味着尽管国库持有量庞大，却未产生杠杆或流动性效应。Keyrock强调仅小部分国库资产在购入后被转移或部署，多数即便在市场波动期间也保持静止状态。
这种模式虽保障资产安全，却牺牲了战略灵活性。当其他平台通过活跃使用BTC创造收益时，国库企业并未获得借贷或收益回报。报告警示，若这些机构不改变策略，可能在与采用动态策略的竞争对手中处于劣势——无应用场景的国库增长并非资源最优配置方案。
