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法币抵押型稳定币市场激增，但参与者表现分化
2024至2025年间，法币抵押型稳定币市场规模飙升76%，增加逾970亿美元，达到创纪录的2249亿美元。然而并非所有参与者都平等分享了这轮增长。其中93.5%的流通量集中在美国的USDT和USDC，新兴项目Ethena的USDtb与Usual的USD0也表现亮眼。相比之下，传统金融机构支持的稳定币则明显落后。
传统金融稳定币遇冷
数据显示，PayPal的PYUSD和法国兴业银行的EURCV等传统金融系稳定币难以获得实质性进展。尽管拥有品牌优势和合规性背书，这些代币在加密原生稳定币主导的市场中始终未能打开局面。其疲软表现揭示了传统金融机构与去中心化领域成熟项目竞争的困境。不过随着美国监管框架逐渐明晰，未来新进入者仍有机会。
商品抵押型代币温和增长
同期商品抵押型代币市值增长67.8%，在经济波动期间增加7.739亿美元至19亿美元历史峰值。这种增长与黄金价格走势高度吻合，反映出投资者正通过贵金属对冲地缘政治与宏观经济风险。但该类别仍属小众，总规模仅为法币稳定币的0.8%。即使有黄金强有力支撑，其增速仍不及法币抵押型产品。
Tether Gold（XAUT）和PAX Gold（PAXG）继续领跑，合计占据该领域84%市值。值得注意的是，市值激增并未伴随代币发行量增加，表明代币化商品需求保持平稳，增长主要源于资产升值而非用户基数扩大。
代币化国债迎来爆发年
在稳定币和代币化商品之外，现实世界资产领域的另一赛道呈现更强劲的增长态势。2025年4月，代币化国债总市值达到56亿美元历史高点，同比增长544.8%，成为同期表现最佳的RWA类别。
2025年3月美国全面加征关税的政策推动投资者转向安全资产，仅三月至四月间该市场就增长67.1%，增加23亿美元市值。黑石集团2024年7月推出的BUIDL代币迅速成为行业龙头，至四月已占据44%市场份额。
该产品在2025年实现372%的爆发式增长，四月底托管规模达25亿美元。虽然这类数字资产已在多条区块链上发行，但以太坊仍占据主导地位，Stellar位列第二。尽管发展迅猛，整体用户参与度仍有限，代币化国债仅分布在约1.1万个链上地址中。
