比特币矿企债务激增500%，矿工全力备战算力竞争_新闻

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比特币矿企债务激增500%，矿工全力备战算力竞争

2025-10-23 15:14:42

比特币矿企债务激增：12个月内从21亿美元飙升至127亿美元

投资巨头VanEck最新报告显示，比特币矿企为满足人工智能和比特币生产的设备需求，债务规模在过去12个月里从21亿美元骤增至127亿美元。

"融冰困境"：矿企债务扩张背后的逻辑

VanEck分析师Nathan Frankovitz与数字资产研究主管Matthew Sigel在10月比特币链上报告中指出："若不能持续投资最新矿机，矿企在全球算力中的份额将会萎缩，导致每日获得的比特币奖励减少。我们将这种现象称为'融冰困境'。传统上，矿企主要依赖股权融资而非债务来覆盖这些高额资本支出。"

"这源于矿企收入几乎完全依赖具有投机属性的比特币价格，导致其现金流难以评估。更重要的是，股权融资成本通常高于债务融资。"两位分析师补充道。

行业债务结构演变

行业数据显示，15家上市矿企在2024年第四季度的债务与可转债发行总额达46亿美元，2025年初为2亿美元，而2025年第二季度则升至15亿美元。

矿企转型AI：寻求稳定现金流

自2024年4月比特币减半将区块奖励降至3.125枚后，越来越多矿企开始将能源容量转向AI和高性能计算（HPC）托管服务，以多元化收入来源。

"通过签订多年期合同，矿企获得了更具可预测性的现金流。"分析师表示，"这种相对稳定的现金流使矿企得以进入债务市场，降低对比特币价格波动的依赖，并优化整体资本成本。"

典型案例

10月份，Bitfarms完成5.88亿美元可转债发行，资金将用于北美地区HPC和AI基础设施建设。另一家矿企TeraWulf则宣布发行32亿美元高级担保票据，用于纽约州数据中心扩建项目。同期，IREN也完成10亿美元可转债发行，部分资金将用于企业运营资本。

AI转型不会威胁比特币网络安全

矿工是比特币网络的基石，负责验证交易并将其记录到新区块中。参与矿工越多，网络算力越高，安全性越强。

报告强调，矿企转向AI和HPC服务不会威胁比特币算力："AI对电力的优先需求实际上对比特币网络具有净效益。比特币挖矿仍是偏远地区和发展中能源市场快速变现过剩电力的有效方式，这种模式客观上补贴了兼顾AI与HPC转换能力的数据中心建设。"

此外，分析师指出："AI推理服务的需求本身就具有基于人类活动的昼夜周期性特征。"

探索成本优化新路径

受访矿企透露，他们正在研究如何在AI服务需求低谷时段有效利用过剩电力产能。分析师认为，这种创新模式或能帮助矿企抵消甚至消除柴油发电机等备用电源的高昂成本。

"虽然目前仍处于概念阶段，但我们认为这体现了比特币与AI之间独特的协同效应，将推动资本使用效率（包括资金和电力）的持续提升。"报告总结道。

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