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加密货币评级委员会：在监管迷雾中寻找方向
Gladius Network 是最近一系列因未注册证券问题而与美国证券交易委员会（SEC）对簿公堂的加密货币公司之一。2017 年底，Gladius 通过 ICO 筹集了近 1300 万美元，SEC 随后认定其为证券；Gladius 后来同意通过和解向投资者退款。但由于资金耗尽，该公司本周正式关闭。
在 SEC 缺乏明确指导的情况下，由 Coinbase 领导的经纪商和交易所联盟于 9 月底成立了加密货币评级委员会（Crypto Rating Council），试图在监管模糊的情况下提供清晰度。各公司共同承担部分法律行政费用，以确定热门代币是否属于证券。
评级委员会的运作与局限性
Coinbase 首席法务官 Brian Brooks 在 10 月表示，委员会的目标是对市值排名靠前的代币进行评级，这一计划将耗时数月，并且会有新成员加入。然而，自成立以来，委员会尚未发布更多评级或成员信息。根据 Coinbase 发言人的说法，委员会仍在运作。
但问题是：委员会的评级基本上没有法律效力。它们既不算法律建议，也没有详细说明结论是如何得出的。例如，委员会曾给 EOS 打了及格分，但随后 EOS 却成为 SEC 调查的对象。
那么，为什么要成立这个委员会呢？Brooks 表示：“市场讨厌不确定性。我们试图带来更多确定性。”他认为，确定性可以帮助开发者设计符合证券法的项目，从而吸引资金。这对委员会中的交易所、经纪商和投资公司来说是有利的，因为它们的利润依赖于加密货币的高交易量。
评级方法及其问题
委员会的评级流程如下：选择一种代币进行评级（无需外部提议或申请），然后由一组专家律师回答关于该代币的数十个问题。委员会依据 1946 年美国最高法院的“Howey 测试”得出结论。根据该测试，如果资产是“对共同企业的资金投资”，并且“预期利润完全来自他人的努力”，则被视为证券。
委员会在决定代币评级后，会给出 1-5 分的评分，其中 5 分表示该代币最有可能被视为证券，并在其网站上发布评级结果。例如，比特币的评分为 1.00，表明委员会律师认为 SEC 不太可能将其视为证券；而 XRP 的评分为 4.00，表明其具有许多证券特征。
然而，SEC 并不使用委员会的五分制；资产要么是证券，要么不是。因此，当委员会给 EOS 打出 3.75 分时，这一评级在几天后被证明毫无用处，因为 EOS 随后与 SEC 达成和解，并支付了 2400 万美元的罚款（尽管 Block.One 未承认 EOS 是证券）。
此外，Coinbase 在委员会成立后不久也错误判断了一种代币的上市，尽管这次与委员会无关。Coinbase 将 Telegram 即将推出的代币 Gram 整合到其 Coinbase Custody 计划中，几天后 SEC 对 Telegram 提起“紧急”诉讼，指控 Gram 代币确实属于证券。
评级的实际意义与行业反应
当然，委员会的评级并不构成法律建议——它们只是建议。在芝加哥开设律师事务所以帮助早期初创公司的律师 Yankun Guo 表示：“一群交易所试图推动一致的框架是积极的，”但评级并没有特别大的帮助。她认为，优秀的律师会提供自己的法律分析，但市场可能会盲目跟风：“当行业领导者发布某些内容时，人们往往会追随。”
Guo 指出，考虑到其影响力，委员会在解释具体评级依据方面做得不够。尽管委员会总体上解释了评级是如何计算的，但对个别代币的评级仅提供了简短的见解，例如 Algorand 的 2.00 评级基于“去中心化开发努力”，而 Foam 的 3.75 评级基于“平台当前功能”。
这种不透明性引起了行业主要参与者之一的担忧。隐私和支付代币 Dash 的开发者 Dash Core Group 的首席营销官 Fernando Guiterrez 表示：“要成为区块链行业的真正代表机构，甚至可能演变为自我监管组织，（委员会）应提供评级计算的完全透明度。”
未来的希望与挑战
尽管如此，在行业等待 SEC 进一步指导的同时，委员会仍然是加密货币领域的最佳选择。Brooks 表示：“我认为它为我们认为可以合法上线的代币提供了良好的指导。”他称委员会的尝试是向 SEC 展示“我们如何以一种可审计和可重复的方式实施他们的指导。因此，如果这对 SEC 有用，它就会公开。”
然而，加密货币行业的监管之路依然充满挑战，评级委员会的成立只是迈出了第一步。如何在监管与创新之间找到平衡，仍是行业需要共同面对的课题。
