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代币发行：一场精妙的平衡艺术
发行代币是一项需要谨慎对待的任务。一方面，这将令您的早期支持者群体感到振奋，奖励他们长期以来的支持；另一方面，这也会吸引贪婪的大户前来收割项目激励，通常占据代币分配的大头（并在不久后抛售获利）。如果这些代币还作为决定项目未来的投票机制，后一种结果尤其不利。
“最终，核心团队必须开始分散部分权力，并希望以这种方式将权力转移给利益相关的社区，”Delphi Digital研究总监Ashwath Balakrishnan告诉Decrypt，“最终，代币持有者将决定DAO和协议的发展方向。”
产品市场契合度的重要性
然而，仓促发行代币可能会带来另一个潜在后果：未能首先评估产品市场契合度（或者，正如商业发展人士所称的PMF）。当基本上向任何使用协议的人发放免费资金时，很难判断人们是冲着代币还是产品而来。
“没有PMF，你会获得大量短期资本和昙花一现的指标，”Flipside Crypto的DAO研究员Raphael Spannocchi告诉Decrypt，“这在许多山寨币中可见一斑。”
不过，Spannocchi表示，将代币与PMF结合可以“真正启动去中心化的飞轮”，并补充道“代币是加密领域最强大的事物之一”。然而，如果没有PMF，项目可能最终在某些情况下面临代币盲目性，真实活动被收益农民掩盖。
数据驱动的解决方案
那么，如何解决这个问题呢？至少根据数据公司ARCx创始人Kerman Kohli的说法，答案在于数据。
“如果你拥有正确的数据来了解用户群体的原始身份，你就可以开始看到非常明确的趋势，”他告诉Decrypt。他认为，一个项目被收割的关键指标之一是用户群体的净值低于100美元。
同样，Kohli指出，当大部分流量来自Layer 3或Rabbit Hole等任务平台时，“它们通常追踪的是非常低质量的用户。”这些平台为完成简单任务（如在OpenSea上购买NFT或在去中心化交易所进行交易）提供加密奖励。虽然被宣传为学习和入门机制，但这些平台本质上已成为各种机械式任务平台。
代币本质的思考
考虑到这些趋势，所谓的“Sybil猎手”——那些追踪恶意空投农民并将其从空投中剔除的人——可以开展他们的工作。除了指标，关于代币究竟是什么，还存在一个本体论上的问题。
“问题在于，代币代表了两件事：协议的所有权（这意味着治理权）和与协议成功相关的金融工具，”Snapshot的增长负责人Nathan van der Heyden告诉Decrypt。尽管大多数人可能出于第二个原因（即价格上涨）而获取代币，但Heyden表示“第一个原因非常重要，因为协议的价值与其抗审查能力相关；在某些情况下，协议的分散性是一个巨大的增值。”
实践中的解决方案
在实践解决方案方面，他提出了质押合约，尽管大多数“实施不当”，甚至为空投设置归属时间表。这些担忧都很明确，DeFi行业一直在忙于制定最佳实践。但是，如果整个理论实际上并不正确呢？
至于那些掠夺所有激励的麻烦大户，Delphi的Balakrishnan表示，在自由市场中，人们决定如何处理项目的珍贵治理代币是他们的自由。“将某些协议未能找到PMF的失败归咎于代币是一种推诿——一些协议团队做出了正确的决定，一些没有，”他说，“我们仍处于尝试不同策略的阶段，以找出适合特定类型协议的代币上市策略。”
代币与PMF的关系
与其将代币和PMF视为同一枚硬币的两面，它们可能比行业所认为的更加对立。一个是团结社区，另一个是为金融未来提供轨道。这一切的效果如何，取决于项目最初如何发行代币。
“代币驱动的激励计划绝对是克服冷启动的简单方法，但这并不是终点，”Balakrishnan说，“Synthetix使用SNX代币作为平台流动性的支柱。Aave使用AAVE代币质押者作为‘最后手段的保险商’。”其他代币，特别是Uniswap，几乎没有产生同样的效果。
“另一方面，Uniswap找到了PMF，然后才发行代币。两年过去了，代币并没有做太多事情，实际上也没有赋予Uniswap任何权力。它是一个无需许可的协议，相当不可变，因此治理并没有那么大的权力。”
结论
最终，所有项目在尝试通过代币经济学围绕其产品增强社区时，唯一能做的就是慢慢来。当操作得当，代币“可以为DeFi解锁大量实用性和效率，”Balakrishnan说。
