比特币陷于九万美元下方之谜
尽管比特币ETF吸引着大规模机构资金流入,宏观经济环境也支持风险资产反弹,但比特币价格却意外地停滞在九万美元以下。这种与普遍看涨信号背道而驰的僵局,暗示着无形力量正在制约其发展。在收益策略与复杂套利之间,正当投资者期待新动能时,一种更为隐秘的机制正悄然压制市场。
市场概况
比特币始终徘徊在九万美元左右,尽管ETF渠道的投资者兴趣持续升温。分析师指出,部分早期持有者正采用一种隐蔽策略:卖出备兑看涨期权。这种操作在市场上形成了无形的卖压,延缓了比特币的价格进展。与此同时,尽管通过IBIT等ETF的机构需求强劲,比特币与传统股市的关联性正在减弱。
无形却真实的卖压
市场分析师Jeff Park指出,部分被称为“元老级持有者”的早期比特币投资者,通过运用衍生品市场的经典策略——卖出备兑看涨期权,间接延缓了比特币的价格上涨。这些持有超过十年比特币的投资者通过卖出看涨期权获取被动收益。“当你持有比特币超过十年并在此基础上卖出看涨期权时,这些期权的出售会给市场带来负向的Delta值”,Park如此说明。
这种抑制加密货币价格的机制主要呈现以下特征:
元老级持有者基于既有持仓卖出看涨期权,在价格未突破行权价时可即时获取权利金而不必出售代币;
流动性提供者为对冲购入的期权风险,需要通过现货市场卖出比特币来限制风险暴露;
即便存在强劲买需,这些现货抛售仍会形成人为的下行压力;
参与该策略的比特币并非近期购入,意味着这并非新增资金入市;
根据Park的观点,备兑看涨期权成为负向Delta值的来源,使整个市场面临结构性卖压。
这个对非专业人士而言难以察觉的现象,部分解释了为何在机构投资者热情高涨的背景下,比特币仍难实现突破。简而言之,元老级持有者以牺牲中期上涨动能为代价优化短期收益。
与传统资金流的背离加剧
当科技股持续刷新历史纪录之际,比特币似乎已与这股势头脱钩。自下半年以来,分析师观察到比特币与股票市场出现明显分化,这与以往周期中两者同步波动的常态形成反差。
在此背景下,比特币的停滞尤为令人意外,特别是考虑到ETF渠道的资金流入强劲。尽管贝莱德IBIT产品需求旺盛,价格却始终受限。更值得注意的是,ETF市场的波动曲线现已与Deribit等加密衍生品平台出现显著差异。
针对这种市场惯性,业界提出多种解读。部分分析师保持乐观,认为美联储持续的降息周期可能为风险资产注入新流动性,比特币将充分受益。根据CME集团数据,24.4%的交易者预计2026年1月将再次降息。然而也有更谨慎甚至怀疑的声音,这些专家认为牛市行情或已成过去,价格回落至七万六千美元的可能性依然存在。
比特币在虚假反弹希望破灭后陷入困局,揭示承压市场的局限性。尽管资金流入带来乐观情绪,部分市场参与者的防御性策略仍在抵消看涨动能。期待中的复苏势必要面对更多结构性阻力。

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