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稳定币监管法案或将重塑美国国债市场格局
美国国会正在制定的稳定币监管框架法案，可能从根本上改变29万亿美元国债市场的部分结构，尤其是这些与美元挂钩的加密货币所依托的短期证券。这项即将通过的法案将使稳定币合法化，但随着加密货币市场与传统金融日益交织，也可能给国债市场带来新的波动风险。
核心要点：
国会拟通过法案要求稳定币必须由国债等流动资产支持；Tether和Circle目前持有1660亿美元美国国债，预计到2028年市场规模可能扩大至2万亿美元；专家警告，稳定币快速抛售可能扰乱国债市场并引发更广泛的金融不稳定。
监管框架逐步成形
参议院最早可能于下周通过稳定币法案。该法案将要求代币必须由美元和短期国债等流动资产支持，并需按月披露储备金构成。
随着市场扩张，Tether和Circle等稳定币发行方需要购买更多国债来支持其资产。Circle周四在纽约证券交易所上市，标志着该行业正加速主流化进程。根据贝恩公司金融服务业务数据，这两家公司目前共持有1660亿美元美国国债。
加密货币数据提供商CoinGecko显示，当前稳定币市场规模约2470亿美元。渣打银行预计，若联邦立法通过，到2028年该规模可能激增至2万亿美元。财政部长斯科特·贝森特已敦促立法者批准该法案，认为这将提振美国政府债券需求。
在29万亿未偿国债中，6万亿为短期票据。摩根大通分析师预测，稳定币发行方可能在未来几年成为国债第三大买家。
市场稳定性隐忧浮现
金融专家对加密货币与传统市场日益紧密的联系发出警告。穆迪评级数字资产副总裁克里斯蒂安诺·文特里切利指出潜在溢出效应风险。
"一旦出现信心突然丧失、监管压力或市场谣言，可能引发大规模抛售，进而压低国债价格并扰乱固定收益市场。"文特里切利表示，"稳定币领域的问题可能蔓延至更广泛的金融市场，影响持有类似资产或依赖稳定币流动性的机构。"
财政部借款咨询委员会四月研究指出，稳定币增长若以银行存款减少为代价，可能削弱银行对国债的需求。这种转变可能随着传统银行业关系改变而影响信贷增长。
美国金融改革协会加密货币与金融科技副主任马克·海斯强调流动性担忧："如果稳定币发行方需要快速抛售这些国债，或市场有此要求，可能造成信贷紧缩。"
投资短期债务的货币市场基金可能受稳定币活动增加影响。数据公司总裁、货币市场专家皮特·克莱恩表示，基金正密切关注形势："国债期限通常很短，人们本不关心价格波动，但若出现快速抛售，价格必将下跌。"
历史教训值得警惕。2022年加密货币市场动荡导致Tether稳定币USDT脱钩（未影响国债市场）；次年Circle的USDC因硅谷银行倒闭暴露储备问题而脱钩。两家公司均未对此置评。
前财长珍妮特·耶伦曾称稳定币因规模有限不构成系统性风险。但联邦立法后的广泛采用可能彻底改变这一判断。
潜在市场效益
部分分析师看到政府债务需求增长带来的积极影响。Bitwise资产管理首席投资官马特·豪根认为，稳定币立法将强化美元全球主导地位。
"通过稳定币立法后，美元将向全球输出，这将巩固美元作为世界储备货币的地位。"豪根表示。
Vanguard全球利率主管罗杰·哈拉姆指出，短期政府债券需求增长可能影响财政部发行策略。国债需求增加或促使财政部发行更多短期而非长期债务以满足赤字融资需求。
美国长期债券收益率近期上升，部分反映对财政健康的担忧。"可以选择发行更多票据满足需求，这将缓解目前市场对未来发行规模及债券买家的担忧。"哈拉姆解释道。
未来展望
待定的稳定币立法标志着加密货币市场合法化的重要一步，同时也给国债市场稳定性带来新挑战。随着2470亿美元的稳定币市场可能增长至2万亿美元，其与传统金融的融合或将重塑加密货币监管与政府债务格局。
