2025年加密货币IPO浪潮：谁是赢家，谁是输家？_新闻

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2025年加密货币IPO浪潮：谁是赢家，谁是输家？

2025-11-08 21:38:46

2024-2025年加密货币IPO市场表现分化

2024至2025年间的加密货币IPO呈现出冰火两重天的局面。稳定币发行商Circle Internet Group和数字资产银行Galaxy Digital凭借营收与利润的强劲增长，上市后估值持续攀升；而eToro、Bullish和Gemini等新晋上市公司则表现疲软，股价较IPO峰值大幅回落。这种差异反映了各企业基本面和市场认可度的分野。

加密货币IPO市场概况

当前这轮IPO周期受益于利好加密货币的政策环境及股市回暖。2025年一批数字资产公司抓住监管东风和投资者热情集中申请上市：Circle旗下的USDC稳定币因立法规范获益，主流交易所交易量创下历史记录。Bullish交易所8月在纽交所的首秀便释放积极信号——上市首日股价暴涨超100%；Winklevoss双胞胎创办的Gemini同样超预期定价，以33.3亿美元估值募集4.25亿美元。总体来看，近期加密IPO虽吸引广泛关注，但上市后表现差异显著。

赢家：Circle与Galaxy Digital

Circle Internet Group（NYSE: CRCL）
Circle的IPO估值最终上调至72亿美元，反映出市场对稳定币发行商的强烈需求。2025年6月以31美元/股上市后，该价格很快被证明过于保守：开盘阶段股价一度飙升至123.49美元，较发行价翻两番，完全稀释后估值达321亿美元。公司基本面同样亮眼——2025年Q1 USDC储备金利息收入5.579亿美元（同比+55%），Q2营收跃升53%至6.58亿美元。截至2025年11月初，股价维持在110美元左右，对应市值约27亿美元，远超发行价水平。

Galaxy Digital（NASDAQ: GLXY）
从加拿大TSX转战美股后表现强势，2025年Q3凭借创纪录的交易量和加密资产收益，实现5.05亿美元净利润及6.29亿美元调整后EBITDA。其交易平台资产管理规模达170亿美元（环比+27%）。截至2025年11月6日，股价报31.44美元，较52周低点8.20美元显著上涨，对应128亿美元市值（流通股3.922亿股）。按百分比计算，其股价较2025年初水平增长约3-4倍，成为少数持续上涨的上市加密企业。

行业观察家指出，这两家公司的共同优势在于"真实客户群、受监管产品及长期市场契合度"，而非单纯市场炒作，这使其持续获得投资者青睐。

失意者：eToro、Bullish与Gemini

eToro（NASDAQ: ETOR）
这家社交交易平台在2025年5月上市时估值冲至56.4亿美元（首日涨幅34%），但截至同年11月股价回落至33.88美元，对应市值缩水至28.8亿美元。增长放缓是主因：零售交易活动年中后回归常态，分析师指出其利润已趋于稳定。尽管2024年加密交易收入激增至121.5亿美元（同比+300%），但面临激烈竞争及向泛金融科技转型的挑战。

Bullish（NYSE: BLSH）
8月以37美元发行价上市后，开盘即飙升至90美元，峰值时估值达131.6亿美元。但Peter Thiel支持的这家交易所2025年Q1净亏损3.486亿美元（去年同期为盈利）。截至11月6日，股价跌至45.3美元（接近52周低点），市值缩水至66.9亿美元。市场对其盈利波动性及交易所行业竞争格局存在担忧。

Gemini Space Station（NASDAQ: GEMI）
2025年9月以28美元发行价上市（估值33.3亿美元），但上半年营收降至6860万美元（2024年同期7430万美元），净亏损扩大至2.825亿美元。11月初股价跌至16.37美元，市值仅19.1亿美元（流通股1.171亿股）。投资者对其改善基本面提出明确要求。

市场分化启示

2025年加密IPO周期呈现鲜明分野：Circle的稳定币业务与Galaxy的交易生态带来实质性增长，而其他企业则受困于用户增速放缓、利润率收缩或监管不确定性。截至2025年末，仅前两类公司为股东创造了价值。落后者们的股价较峰值大幅回撤，这印证了加密IPO的投资热情必须由基本面支撑的硬道理。

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