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加密货币市场余震未消：探寻可持续信用新范式
2022年加密货币市场的崩盘阴影，在三年后的今天仍未完全消散。当时BlockFi、Celsius、Voyager乃至FTX的连锁暴雷事件，赤裸裸地暴露出无抵押信用交易的风险，相关市场至今未能真正复苏。
破局者：隐私清算协议的新尝试
在此背景下，隐私保护清算协议Cycles正为重建可持续信用市场进行创新探索。今年5月，Cycles推出名为"Cycles Prime"的试点服务，首次引入基于DeFi的分布式清算所模型。该设计允许机构投资者无需抵押或第三方托管，即可完成加密交易资金的结算与互清。
Cycles首席执行官Ethan Buchman近期访谈中指出："当前无抵押信用条件较2022年显著恶化，以往依靠信用开展的交易，如今没有抵押或预存资金几乎无法达成。"他补充道："危机后流动性从多生态撤离，导致大量代币和DeFi交易量持续萎缩。"典型例证是USDC直到今年才恢复至2022年崩盘前的市值水平。
结构性信任危机成最大障碍
当前加密行业与传统金融同样对"无抵押信用风险"高度敏感。这种警惕性使得信用主导市场的重建更加困难，也凸显出重构系统性信任的紧迫性。
Buchman对简单复制传统金融模式的做法提出警示。他指出，许多从业者试图引入传统金融机构资本来恢复信用经济，但这仍属依赖央行流动性供给的旧范式。相反，他主张"网络感知型清算架构"才是有效解决方案——通过建立核心风险管控与清算机制，实现流动性优化与资本效率提升的双重目标。"抗风险的结构设计才是可信信用市场的基石"Buchman强调。
流动性幻象与真实风险
这种思考重新揭示了加密市场深层的结构性流动性问题。B2 Ventures创始人Arthur Azizov曾警示，当前流动性实际是"充满幻觉的风险因子"，并以OM代币4月单月暴跌90%（按约1390韩元基准计算，相当于每美元蒸发1251韩元）为例，证明这种担忧已成现实。
Bitget首席执行官Gracy Chen对此分析称："这暴露出加密市场严重的流动性脆弱性，危机重演风险始终存在。"
重建之路：超越复苏的结构性革新
最终，市场面临的并非简单复苏，而是基于结构性信任与效率的信用范式重构课题。在传统路径失效的当下，需要更本质的体系设计来打破信用僵局。
