美国证监会明确流动性质押立场以太坊投资价值再获肯定_新闻

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美国证监会明确流动性质押立场以太坊投资价值再获肯定

2025-08-07 20:15:45

美国证交会明确界定流动性质押模式不构成证券发行

摘要

美国证券交易委员会（SEC）公司金融部门发布声明称，符合监管要求的流动性质押安排不构成联邦法律定义的证券。该声明指出，依赖智能合约且不涉及服务商自主裁量权的流动性质押模式，可能不受《豪伊测试》的证券认定标准约束。当质押凭证代币（如stETH和rETH）仅反映非证券资产所有权并通过自动化流程发行时，不被视为证券。这一解释为以太坊质押基础设施提供了法律确定性，有望推动开发者、机构和DeFi生态的采用率提升。

监管划界

8月5日，SEC公司金融部门发布正式声明，明确界定符合特定结构的流动性质押项目不属于1933年《证券法》第2(a)(1)条或1934年《证券交易法》第3(a)(10)条定义的证券。该声明在原有自托管质押和托管质押分类基础上，新增了第四类别——通过发行凭证代币代表质押资产所有权的流动性质押模式。

监管文件显示，合规的流动性质押安排因缺乏企业经营管理要素，不构成投资合约。此类模式中，服务商仅执行技术性职能：向验证节点分配资产、管理钱包或智能合约、自动发行代币，而不对质押策略或时机进行人为干预。这种非裁量性特征意味着其不符合《豪伊测试》中"依赖他人努力"的关键判定标准。

运作机制解析

流动性质押已在主流权益证明网络中广泛应用。该系统发行代表用户质押资产及累计收益的凭证代币。与传统质押不同，用户在保持原始资产质押状态下，可自由交易这些代币、存入钱包或用于DeFi协议。

技术实现上，平台通过智能合约或中心化托管方完成验证节点分配、运行监测、奖惩结算等操作。凭证代币通常采用两种模型：随时间增值反映收益，或保持固定比率但增发代币。无论何种形式，用户均可按约定条款赎回原始质押资产及收益。

典型协议分析

SEC声明直接影响Lido（stETH）和Rocket Pool（rETH）等流动性质押协议。这些协议通过自动化智能合约实现1:1代币铸造和收益分配，全程规避人为决策：

- Lido依赖智能合约全自动管理质押流程

- Rocket Pool采用去许可节点运营商网络，实现非托管程序化运作

监管明确表示，只要服务商不实施管理或创业功能，相关活动就不构成《豪伊测试》定义的投资合约，为合规协议免于SEC注册提供了操作空间。

市场影响

截至8月6日，ETH价格报3,615美元，周跌幅4.5%但月涨幅仍达40%。流动性质押已占ETH总质押量的30%以上，Lido和Rocket Pool为主要采用平台。监管明晰可能提升机构资金参与度，进而：

- 增强ETH作为生息资产的需求

- 促进质押代币在DeFi中的抵押应用

- 巩固以太坊流动性层的基础地位

尽管短期价格仍受市场因素影响，明确的监管框架为ETH长期效用提升奠定了更稳定的制度基础。

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