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散户长期持有推动比特币突破历史新高
散户投资者的长期持有行为推动比特币（BTC）突破持续四个月的10万至11万美元震荡区间，创下123120美元的历史新高，较4月份因关税恐慌创下的低点反弹65%。
小额钱包成为市场主力
据最新机构报告显示，持有少于100BTC的钱包成为本轮上涨的主要推手，而长期持有者的抛售速度正在放缓。数据显示，截至7月初，"虾蟹鱼"类钱包（持有量不超过100BTC的实体）每月增持约19300枚BTC。而4月份减半后每月新产出比特币约13400枚，这意味着仅零售群体就完全消化了矿工的全部产出，且仍有吸收余力。
供需失衡支撑市场结构
报告将这种供需失衡称为"关键结构性支撑"，因其在机构资金入场前就减少了市场流通量。交易所交易基金（ETF）的配置进一步加剧了这种挤压效应。7月10日和11日，现货ETF产品首次连续两日单日申购规模超过10亿美元。7月10日当天，发行方增发约10000枚BTC，而矿工仅产出450枚。自7月8日以来累计流入资金达27.2亿美元，推动美国11支比特币ETF的管理规模突破1400亿美元。
市场突破机制分析
钱包层级数据显示，短期持有者（多为新入场投资者）触发了本次突破行情。但数月来散户持续从交易所提币的积累行为奠定了市场基础。当价格突破11万美元关口后，ETF产品和宏观对冲基金加速买入，在比特币流通量接近周期低点时连续两日创下资金流入纪录。报告特别指出，贝莱德的IBIT产品以创纪录速度达到800亿美元管理规模，但草根需求"仍远超新币供给"。
比特币的新市场定位
报告将比特币定义为"高贝塔避险资产"。在4月份关税冲击后的避险复苏中，比特币表现超越黄金、股票和主流山寨币。目前其2.43万亿美元市值已位列全球资产第五位，超越白银和亚马逊。
市场结构转型
报告认为，自下而上的散户购买与自上而下的ETF配置形成合力，改变了比特币在投资组合中的角色。散户吸收减少了市场抛压，而合规基金在资产再平衡时产生机械性需求。两者共同构成了支撑新价格区间的"结构性买盘"，只要新币产量持续低于散户吸收量，这种支撑就可能延续。
比特币本轮上涨的根基在于：普通持有者的积累速度超过了矿工的新币产出速度，为ETF创纪录资金流入和历史新高奠定了市场基础。
