亚瑟·海耶斯澄清：Ethena的收益机制与已崩溃的Terra UST稳定币截然不同_新闻

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亚瑟·海耶斯澄清：Ethena的收益机制与已崩溃的Terra UST稳定币截然不同

2024-03-11 01:17:00

Ethena Labs稳定币USDe市值飙升，引发市场关注

Ethena Labs推出的稳定币项目USDe近期取得了显著的市场进展。数据显示，USDe的市值在过去一周内增长了40%，过去一个月更是暴涨400%，目前已达到8.4亿美元。然而，在Terra生态系统崩溃之后，社区对USDe的推出仍存有疑虑。

市场表现与收益机制

Ethena Labs于2月19日在公共主网上推出了USDe合成美元。由于该以太坊基础的合成美元提供了27.6%的年化收益率（APY），这一数字甚至超过了2022年5月算法稳定币发行商崩溃前Terra的UST通过Anchor协议提供的20%收益率，因此引发了投资者的担忧。

有分析人士指出，USDe的收益生成机制与UST完全不同。USDe通过两种资产来产生收益：ETH质押收益和正向永续合约资金费率。这种组合机制独立于Ethena治理代币的价值，因此USDe和UST的收益生成方式存在本质区别。

随着市场逐渐认识到USDe收益的真实性，流通中的USDe数量预计将持续增长。分析认为，下一步的关键在于掌握Ethena生态系统的治理权，这正是即将推出的Ethena治理代币的作用所在。

风险控制与市场定位

值得注意的是，Ethena存在交易所对手方风险，因为它并非去中心化项目，也不追求完全去中心化。该项目在中心化衍生品交易所持有空头永续合约头寸。如果这些中心化交易所无法履行义务，如支付头寸利润或返还存入的抵押品，Ethena可能会遭受资本损失。

为应对这一风险，Ethena采用了第三方托管人制度，这与Tether的对手方风险集中在传统金融机构（TradFi银行）的情况类似。然而，Ethena的风险主要来自衍生品中心化交易所和加密货币托管人，这些交易所本身就是Ethena的投资者，有维护安全和确保衍生品支付合理性的既得利益。

这些中心化交易所是加密行业中盈利能力极强的实体，有持续保持盈利的动机。随着Ethena的扩张，衍生品未平仓头寸增加，这将提高交易所的费收入，从而形成利益一致的良性循环。

与传统稳定币的对比

相比之下，Tether的产品在促进加密资本市场运作方面发挥着重要作用，而这些市场本质上是在寻求绕过传统金融机构。然而，传统银行并不支持加密货币，并将Tether视为对其生存的威胁。因此，传统银行和监管机构的利益与Tether的成功并不一致。

这种差异凸显了Ethena与传统稳定币在生态系统中的不同定位和面临的独特挑战。随着加密货币市场的不断发展，Ethena的独特模式和风险控制策略将继续受到市场关注。

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