比特币动态：VanEck警告股价下跌恐稀释企业购币收益_新闻

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比特币动态：VanEck警告股价下跌恐稀释企业购币收益

2025-06-17 11:49:12

核心观点

比特币动态：当股价接近净资产价值时，重仓比特币的企业可能面临股权稀释风险

Semler公司市值现已与其比特币持仓价值持平

企业应暂停增发股票并考虑回购计划

高管薪酬应与价值增长挂钩，而非比特币持仓规模

比特币企业的价值稀释风险

本周VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel发出警示：通过股票发行筹集资金购买比特币的上市公司，在股价接近比特币净资产值（NAV）时可能稀释股东权益。2025年以来比特币表现强劲，6月16日交易价格达106,600美元附近，总市值突破2.12万亿美元，年内涨幅约13%，较5月历史高点111,800美元仅回落5%。然而并非所有比特币概念股都能跟上加密货币的上涨步伐。

科技公司与交易所的困境

MicroStrategy目前持有约58.2万枚比特币（价值640亿美元），其纳斯达克股票（MSTR）年内上涨28%，但分析师对其估值基础是软件业务还是比特币储备存在分歧。截至6月中旬，Coinbase（COIN）股价242美元，2025年基本持平（年内下跌1.4%）。持续监管压力和激烈竞争限制了这家交易所的股价表现，凸显出比特币与企业股价的脱节现象。

矿企Marathon Digital选择保留6月全部开采的比特币后，持仓量达49,179枚。但其股价仍随市场整体波动剧烈，未能与比特币涨势同步。生物技术公司Semler Scientific自2024年中开始囤积比特币，现持有3,808枚（约4.05亿美元），然而其股价年内暴跌45%。该公司4.35亿美元市值仅为其比特币NAV的0.82倍，意味着投资者可通过股票折价获得比特币。

VanEck的风险警示

Sigel以Semler案例警示：当股价接近NAV时，增发股票购买比特币将不再创造价值。多数上市公司通过市场增发（ATM）或发债筹集购币资金。当股价存在NAV溢价时，增发可能创造价值；但溢价消失后，股权稀释效应将损害现有股东利益。"在这种水平发行股票不是资本形成，而是价值侵蚀"，Sigel强调。

保护投资者的建议措施

Sigel提出以下建议：
1. 当股价持续10个交易日低于NAV的95%时暂停ATM增发
2. 比特币表现优于股票时优先实施回购
3. 长期存在折价时考虑并购、分拆或终止比特币策略
4. 将高管薪酬与NAV增长而非比特币持仓量挂钩，使管理层与股东利益一致

这一警告恰逢机构兴趣激增之际。行业数据显示6月初加密货币基金获得19亿美元流入。从MicroStrategy、Marathon到小型"比特币国库"企业，目前数十家上市公司持有至少1,000枚比特币。VanEck的提醒表明，除市场波动外，加密货币配置还存在结构性风险。

投资者需密切关注企业股价/NAV比率。计划中的ATM增发或二次发行可能预示稀释风险，而回购公告显示管理层维护价值的意图。与NAV增长挂钩的高管薪酬调整也可能反映董事会加强监督。VanEck的最新分析提醒企业和投资者：在资产负债表配置比特币时，战略纪律至关重要。接近NAV平价的企业必须控制股票发行，优先回购或考虑战略转型以维护并提升股东价值。

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