【加密货币市场风云变幻，仅2-10%投资者盈利……在“FTX级恐慌”席卷下，唯剩代币、稳定币与DeFi杠杆苦苦支撑】_新闻

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【加密货币市场风云变幻，仅2-10%投资者盈利……在“FTX级恐慌”席卷下，唯剩代币、稳定币与DeFi杠杆苦苦支撑】

2026-02-16 11:42:00

加密货币初创企业正面临前所未有的外部压力。在经历DeFi泡沫和FTX崩溃后，市场参与者的期望已经改变，现在仅靠封闭的“加密原生”生态已难以维持。随着传统金融与加密的界限迅速模糊，只有能有效连接这两端的企业才能成为下一周期的赢家。

市场心态已接近FTX时期低谷

知名加密货币投资者兼建设者Dougie在播客节目Empire采访中描述当前市场心态“与FTX时期相当，甚至更糟”。他表示，现在不仅是简单的价格下跌期，而是整个加密行业从“想象力阶段”进入更冷静的现实验证阶段的转折点。在此过程中，贝莱德等传统金融巨头影响力增强，投机资本正流向AI、国防等其他科技领域。

Dougie指出，“这是加密原生初创企业、建设者和投资者首次真正面对‘外部世界’的挑战”，并判断这种环境不是短期调整，更接近结构性变化。过去加密市场主要由内部资金和叙事驱动周期，而现在监管、宏观环境和传统金融玩家的策略已成为直接变量。

他将未来描述为“与外部协调”而非“与外部斗争”的阶段。越熟悉加密内部逻辑和文化的团队冲击越大，但能成功弥合这一差距的项目反而能在更广阔的领域获得增长机会。

大型机构入场是一把双刃剑

贝莱德等大型机构的入场是一把双刃剑。加密货币ETF、代币化证券、链上基金结构等一方面扩大了市场基础，但同时也可能因流动性和信任流向传统参与者而压缩原生初创企业的空间。Dougie表示，“我们并非与他们竞争，而是需要在他们建立的新秩序中找到自己的位置”。

Dougie认为，“加密货币”这个词本身的意义将逐渐淡化。他指出，“我们正迅速走向一个难以区分何为加密、何为非加密的未来”。从用户角度看，他们无需详细了解钱包、链或代币结构，只要服务比现有方案更便宜、快速、方便即可。

在此过程中，“赌场式加密货币”的占比预计将下降。Dougie解释，“过去是只有2-10%的人盈利，绝大多数人长期亏损的结构”，并强调“这种纯投机结构对大多数用户不可持续”。但这并非意味着纯投机会完全消失，而是其作为市场主导部分的时代已经结束。

成功应用需同时满足两类用户

他强调，未来的成功应用必须同时满足两类用户：既对链上熟悉的现有用户，也对加密知识几乎为零的新用户有用。Dougie说，“仅以外部用户为目标很困难，只关注内部则市场太小。能设计出覆盖两类用户重叠区域的团队将成为赢家”。

资金流向正在改变

他对市场心态的评估相当冷静，表示“当前加密市场心态与FTX时期水平相当，甚至更糟”。价格并非万能指标，但项目和投资者感受到的疲劳和幻灭比以往任何周期都更深。他指出，“从未有如此多的人完全撤离市场”。

资金流向也在变化。据他分析，过去周期流入加密领域的“风险资本”中，相当一部分现已流向AI、国防科技等其他高增长叙事领域。他将此现象描述为“如同吸血鬼般吸走原本可能进入加密领域的投机需求”。这意味着对加密项目而言，仅靠融资和代币发行已不像过去那样容易。

Dougie将这一时期定义为“想象力阶段”结束、进入“后想象力阶段”的转折点。2020年后的DeFi和NFT狂潮是“可以想象任何事物的时期”，而现在已转变为必须计算实际收益、成本、监管和风险的战场。

仅三大领域证明产品市场契合度

Dougie明确指出，迄今为止在加密领域明确证明“产品-市场契合度”的领域只有三个：代币发行、稳定币和永续合约。

首先，代币发行作为项目融资和社区建设手段已被证实有明确需求。其次，以泰达币为首的稳定币已成为虚拟资产市场的基础支付和清算基础设施。第三，永续合约吸纳了杠杆投机需求，产生了巨额手续费和交易量。

问题在于，这三个领域的“赢家”大多是中心化企业。Dougie表示，“这些领域的赢家几乎都是中心化公司”，“泰达币更接近银行账户中的美元欠条”。这与加密“去中心化”的原始理想相悖，但揭示了用户优先考虑安全性和便利性的现实。

未来看好预测市场和隐私领域

他看好预测市场和隐私项目作为未来有前景的领域。原因是社会、政治、经济不确定性越大，预测市场的效用就越大；链上活动越日常化，对隐私的支付意愿也会增加。

Dougie强调加密行业自身也需要现实认知。他表示“并非所有用户都将去中心化哲学和抗审查性视为最高价值的假设是错误的”。实际上，速度、成本和用户体验更为重要，去中心化只是部分用户的核心考量。

他断言“最大化去中心化是最优路径的想法早已被抛弃”。相反，需要的是“实用主义”方法：思考在哪些方面需要去中心化，哪些部分保持中心化更有效率。

下一代企业将解决具体客户问题

他认为，下一代重量级公司将不会只为纯加密原生群体打造。Dougie强调，“下一代重要公司将从使用链上基础设施解决非常具体的客户问题开始”，“不应以是否有代币、去中心化程度多高为出发点”。

对于传统金融与区块链的关系，他也保持长期乐观。Dougie表示，“传统金融将不仅仅停留在简单利用区块链的阶段，而是将其作为更符合自身目的的工具使用”，“从当前视角看，这种结果成为现实的可能性很大”。

但他认为，大多数大型企业和金融机构更可能构建自己的解决方案，而非直接利用现有公有链。考虑到合规、数据控制、成本结构等因素，选择“自有链”的动机很大。

所谓的“企业链”可能对投资者吸引力不大，但可以作为吸引数亿甚至数十亿用户的入口。他解释，“这些企业可以通过代币结构将成本以通胀形式转嫁给用户，从而吸引大规模用户”。最终，企业链很可能形成企业获得大部分利润，而仅与用户和代币持有者分享有限增值机会的结构。

市场对新通用链需求减少

Dougie表示，当前市场对新通用Layer1或Layer2的需求已大幅减少。他指出，“如果没有特殊理由，推出新的通用L1/L2的游戏基本已结束”。在以太坊、主要L2、Solana等已确立地位的链中，再推出一个“通用链”也难以实现差异化和确保流动性。

他从投资角度看待的核心很简单：“如果我相信某个应用应该存在，但该应用因当前基础设施限制而无法出现，那么解决这个问题的基础设施就是好的投资”。相反，试图用新链解决在应用层即可解决的问题，只会积累疲劳。

Dougie表示，能捕获有意义价值的代币也“只有很短的名单”。代币要长期保持价值，必须在实用性不断增强的基础设施或协议上运行。仅靠激励或叙事难以支撑到下个周期。

当前是“选币市场”

加密市场的投资环境已不同于以往。Dougie指出，“现在加密市场实际上已成为‘选币市场’”，像过去那样买入整个市场就能上涨的策略已难奏效。这意味着由于各项目的监管风险、代币经济、实际收入和需求各不相同，必须进行个别分析。

他还表示，“在当前环境下，要取得成功需要多种因素同时具备”。需要在开发、监管、流动性、时机等方面达到“星辰排列成线”般的条件。目前负面意外多于正面，投资者心态也变得防御。

尽管如此，他仍强调周期特有的快速反弹可能性依然存在。Dougie解释，“当市场经过冷淡和绝望的清洗阶段后，卖压耗尽，买盘将逐步回归”，“此时若风险偏好回归，价格仍可能大幅波动”。

市场低谷期反而是机会

Dougie认为，像现在这样的市场心态低谷期反而是机会。他表示“信心最低时正是机会最大的时候”，“最终获得回报的不是在众人狂热时入场的人，而是在大多数人不关心且悲观时建立仓位的人”。

他重申长期信念：加密支付结算基础设施的竞争力将超越传统金融。“实际使用传统金融系统后，会立刻感受到加密基础设施的效率之高”。考虑到转账速度、24小时结算可能性、全球可访问性、中介费用结构等因素，待可用性和监管成熟后，加密基础设施自然会成为选择。

尽管短期评估认为当前是与FTX冲击期类似甚至更严峻的时期，但Dougie展望“当前的冷却期将成为未来周期的土壤”。仅靠想象力的项目将消失，在解决实际问题的初创企业与传统金融、大型科技的交汇处将诞生新的赢家。

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