从纽交所到Ondo：证券代币化竞赛谁主沉浮？_新闻

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从纽交所到Ondo：证券代币化竞赛谁主沉浮？

2026-01-23 17:52:56

纽约证券交易所的证券代币化聚焦于法律所有权、机构流动性及监管合规，致力于解决那些加密货币原生链上股票代币化刻意规避的局限性。

Ondo的代币化股票则优先考虑可访问性、可编程性及与去中心化金融的整合，旨在提供市场敞口，而非股东权利或传统交易所级别的流动性。

随着代币化证券日趋成熟，Ondo更有可能成为一个接口层而非被取代，在受监管资产与加密货币原生资本市场之间架起桥梁。

纽约证券交易所涉足现实世界资产代币化正在重塑市场。本文探讨了代币化证券与Ondo链上股票的区别以及未来前景。

引言：纽约证券交易所涉足现实世界资产，标志着代币化证券的结构性转变

当纽约证券交易所披露其正在探索基于区块链的代币化证券平台并考虑延长交易时间时，信号已明确无误。这并非来自加密货币初创公司的试点，也非金融边缘的次要实验。相反，它标志着美国核心市场基础设施开始将现实世界资产代币化视为一种长期结构性演变，而非投机趋势。

此举的重要性不在于立即实施的细节，而更在于其所代表的意义。代币化不再仅仅被框定为去中心化金融领域的创新。传统金融日益将其视为现代化结算、提高资本效率和扩大市场可及性的工具，同时保持监管控制。

Ondo与Solana：纽约证券交易所代币化证券之前的链上现实世界资产扩张

就在纽约证券交易所相关新闻发布前几天，Ondo Finance宣布，已有数百种代币化股票和交易所交易基金通过Ondo Global Markets在Solana主网上线。

产品范围涵盖跨行业股票、广泛及主题型交易所交易基金、市场指数、黄金和石油等大宗商品，以及政府与企业债券，包括杠杆和反向交易所交易基金敞口。

乍看之下，这些进展似乎指向同一目标。然而，仔细观察会发现，它们代表了通往代币化的两条不同路径。它们并非直接竞争，而是突显了对于代币化资产服务于谁以及如何使用，根本上不同的假设。

当今链上股票代币化的两大核心问题

尽管采用率不断增长，链上代币化股权目前面临两大结构性挑战。

首先，代币化股票通常不代表对基础公司的合法所有权。持有代币不会使投资者进入股东名册，也不能保证其享有投票权或可强制执行的股息索取权。在大多数设计中，代币提供的是对价格变动的经济敞口，而非证券法下的股权所有权。

其次，链上流动性在实质上仍弱于传统金融市场。深度订单簿、指定做市商和集中清算机制难以在无需许可的环境中复制。因此，即使是广受关注的股票，在代币化后也常常面临更宽的买卖价差和更薄的深度。

这些问题常被视为缺陷。实际上，它们反映的是有意识的设计权衡，而非执行不彻底。

为何代币化股票无关股息或传统流动性

链上代币化股票的核心价值主张并非股东权利或交易所级别的流动性。相反，其价值在于可访问性、可编程性和可组合性。

代币化股权使得全球投资者能够持续获得传统市场敞口，无需经纪账户，不受地理限制或固定交易时间约束。更重要的是，它们作为可编程金融工具发挥作用。它们可以用作抵押品，融入去中心化金融策略，或以传统证券无法支持的方式与其他链上资产结合。

从这个角度看，缺乏正式所有权并非疏忽，而是一种结构性选择。这些工具是为在加密货币原生系统内进行投资组合敞口和风险管理而设计，并非用于参与公司治理。

纽约证券交易所代币化证券与Ondo现实世界资产：目标根本不同

尽管纽约证券交易所和Ondo都处于现实世界资产代币化的大叙事之中，但二者的目标迥异。

纽约证券交易所的方法核心在于将现有受监管证券引入基于区块链的基础设施。其目标是保持法律所有权、投资者保护和机构流动性，同时提高结算效率并实现延长交易时间。任何区块链整合都将与监管框架、清算所及授权中介机构紧密耦合。

相比之下，Ondo专注于将传统金融敞口转化为Web3生态系统内可用的形式。其产品优先考虑加密货币原生用户的可访问性、与去中心化协议的互操作性以及对熟悉的金融基准的敞口，并不试图复制证券的完整法律身份。

简而言之，纽约证券交易所是在将证券代币化。Ondo则是在将市场敞口代币化。

纽约证券交易所现实世界资产策略真正能解决的问题

若能完全实现，纽约证券交易所的代币化证券举措可以直接解决当今链上股权面临的两大主要局限。法律所有权将得以保留，包括股东权利和股息分配。通过整合现有经纪人、做市商和清算会员，流动性可以保持在机构规模。

然而，这些解决方案伴随着权衡。访问可能仍将是需要许可的，参与将需要遵守监管规定，并且与无需许可的去中心化金融系统的整合在设计上会受到限制。最终形成的系统将类似于传统市场的链上延伸，而非一个开放的金融网络。

Ondo及Web3现实世界资产项目会被取代还是吸纳？

受监管的代币化证券的出现自然引出一个问题：加密货币原生现实世界资产平台会否变得过时？

直接取代的情景可能性不大。纽约证券交易所几乎没有动力直接服务去中心化金融用户，正如其没有理由让受监管证券暴露于无需许可的协议风险之下。其使命核心仍集中于机构市场。

同时，大规模收购或整合的可能性也不高。Ondo等平台的价值主要不在于传统机构无法复制的专有技术，而在于其能够在受监管资产与加密货币原生资本的交界地带运作的能力。

最现实的结果是功能性吸纳而非淘汰。Ondo及类似平台很可能成为接口层，对受监管资产进行适配以供链上使用，同时保持在核心证券基础设施之外。

代币化现实世界资产市场的长期结构

随着代币化走向成熟，市场可能会分化为多个层次。核心将是以传统交易所为锚的受监管代币化证券平台。其周围将是分发和适配层，将这些资产转化为可在加密货币生态系统中使用的形式。在此之外，将是利用这些资产作为可编程组件构建策略的去中心化金融协议和去中心化自治组织。

Ondo未来的角色最自然地契合这个中间层。它不太可能成为一个主要的证券交易场所，但作为机构资产与链上资本之间的桥梁，它仍处于有利地位。

结论：现实世界资产代币化的两条并行路径

纽约证券交易所进入现实世界资产代币化领域，印证了市场一直以来的发展方向，但并未否定加密货币原生路径。相反，这突显了一种分工。传统金融带来法律确定性、所有权和规模。Web3原生平台则带来可访问性、可组合性和创新。

代币化金融的未来将不由一种模式取代另一种来定义，而将由这两条路径如何有效共存与连接来决定。

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