瑞郎：输入性通缩与瑞士央行有限的选择空间——德国商业银行_新闻

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瑞郎：输入性通缩与瑞士央行有限的选择空间——德国商业银行

2026-02-06 00:11:00

瑞士央行面临的汇率困境与通胀挑战

一份由德国商业银行发布的研究报告指出，瑞士国家银行在管理强势瑞士法郎方面正面临严峻考验，这一局势对通胀走势产生重要影响。当前欧元兑瑞郎汇率已跌破0.92水平，导致瑞士央行的干预空间受到限制，而瑞郎走强正在持续压低进口通胀压力。报告着重分析了瑞郎进一步升值的可能性，以及央行应对措施可能伴随的风险。

汇率波动对通胀的传导机制

随着欧元兑瑞郎汇率降至0.92以下，关于瑞士央行如何削弱瑞郎的讨论再度升温。然而，需要审慎评估的是：当前汇率波动究竟在多大程度上由瑞郎自身驱动？这种波动将对瑞士通胀产生何种程度的影响？

强势瑞郎意味着进口通胀趋弱，这对于本就面临低通胀压力的开放型经济体而言构成额外挑战。评估这一问题的两个核心要点在于：瑞郎走强到何种程度可能超出央行容忍范围？央行可采取哪些应对工具？

政策工具箱与市场约束

短期内最直接的干预方式是通过外汇市场操作来削弱货币汇率。这种措施能使央行在会议间歇期迅速作出反应。然而当升值速度显著加快时，干预措施可能仅能起到缓冲作用。无论通过外汇干预还是负利率政策，央行都难以从根本上扭转推动瑞郎走强的主要因素。

未来数月内，提升欧元兑瑞郎汇率的希望或将完全寄托于欧元走势。如果经济增长——特别是德国经济——最终复苏，且政策层面不抵制欧元走强，那么欧元很可能在美国市场波动时作为替代性选择获得支撑。

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