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CFR专家警告：比特币与传统金融挂钩或加剧市场风险

2025-12-05 20:04:45
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资深金融政策专家质疑比特币在投资组合中的作用

外交关系委员会的丽贝卡·帕特森指出，尽管机构采用率不断增长，比特币本质上仍具有投机属性。她在接受彭博社采访时阐述了其观点，质疑投资者是否真正理解比特币在现代投资组合中的实际功能。她认为这种数字资产始终展现出投机特性，而非市场普遍认为的防御属性。

价值存储之争

帕特森对将比特币归类为价值存储工具的主流观点提出异议。她指出这种加密货币历史上曾出现大幅价格回撤，且对流动性条件变化反应剧烈，这些特征与传统价值存储工具应有的稳定性相悖。

这种错误归类会带来实际的投资组合风险。为寻求保护而购入比特币的投资者可能会发现，该资产在市场承压时期无法发挥预期作用。帕特森将此现象比喻为将成熟资产特性套用于尚未成熟的投资标的。

比特币尚未在多个市场周期中展现出一贯表现。帕特森认为这种不一致性表明该资产仍保持其最初的高风险特性，剧烈价格反转始终是其固有特征而非异常现象。

认知与现实间的差距直接影响资产配置决策。将表现类似风险资产的比特币视为对冲工具，会导致投资组合构建存在缺陷。帕特森建议投资者需要更清晰地认知比特币的实际功能。

新型风险传导路径显现

早期加密货币危机大多局限于数字资产市场内部。帕特森指出当前市场格局已发生根本转变：企业财务部门开始持有比特币头寸，上市公司维持大量加密货币风险敞口，被动指数基金也通过持股间接关联这些企业。

她以MicroStrategy公司为例，该企业将于1月15日接受MSCI指数评估，结果将决定主要被动基金是否继续持有其股票。若被移出指数，跟踪该基准的基金将自动触发抛售。

鉴于MicroStrategy持有大量比特币，其影响将超越股票市场范畴。帕特森将这种指数通道风险敞口定义为关键但被忽视的风险点。被动基金调仓机制可能同时在多个市场形成抛售压力。

这些关联关系构成了与以往加密货币下跌时期截然不同的结构性变化。FTX崩盘主要波及直接参与加密货币市场的机构，而帕特森认为下一次重大动荡将沿不同路径传导——传统金融体系现已构建起多条加密货币市场压力的传导通道。

帕特森对机构参与会降低波动性的假设提出挑战，指出实际情况可能恰恰相反。数字资产与主流市场每建立一个新的连接点，就会形成跨市场传染的潜在路径。

大型机构投资者调动巨额资金，其建仓与平仓操作可能加剧而非平抑价格波动。帕特森强调这种市场动态与比特币早期由散户主导的情形已截然不同。

对投资经理而言，核心问题已从比特币是否独立于传统市场，转变为传统市场能否隔绝比特币波动带来的影响。

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