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美国证券法在数字资产领域的应用与挑战
Ripple首席技术官近日就美国证券法在数字资产领域的动态变化发表了见解。他特别强调了立法明确性的必要性，认为这是实现平衡监管的关键。
Howey测试的灵活性与挑战
Schwartz强调了作为证券法基石的Howey测试的灵活性，指出其应用需要采取细致的方法，而非"机械式"的套用。虽然承认多年来各种法院判决已经扩展了其解释，但他认为在某些案例中仍存在应用上的困惑。
数字资产监管需要新的立法视角
Schwartz的评论反映了一个日益增长的共识：数字资产领域可能需要一个全新的立法视角，以确保公平有效的监管。在一系列推文中，他对数字资产的当前法律环境提供了细致的分析，并强调可能需要通过国会参与来实现平衡的方法。他对法院单独定义数字代币是否构成证券的能力表示怀疑，认为在没有立法行动的情况下，法院可能不会将数字代币归类为证券，这种情况可能需要国会采取更平衡的监管方法。
证券法的核心目标与挑战
Schwartz指出，证券法的主要目标是打击证券欺诈，这往往面临重大的检测挑战。他讨论了这些法律如何解决与揭露和惩罚证券领域欺诈相关的独特困难，例如通过要求寻求公共投资的组织进行信息披露。
Howey测试的演变与复杂性
Schwartz提到，虽然最初的Howey测试要求利润"完全"来自他人的努力，但随后的案例已经扩展了这一理解，承认了市场力量的影响。他指出，在考虑某些免费提供的物品被视为潜在投资合同时，定义投资合同的复杂性进一步增加。
Howey测试的法律基础与争议
Howey测试在SEC v. W.J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946)案中确立，其核心内容是判断某个计划是否涉及在共同企业中的金钱投资，且预期利润完全来自他人的努力。然而，Schwartz认为，要将某物视为投资合同，必须存在实际的合同协议，并有欺骗投资者的可能性。他还质疑为何某些物品，如早期艺术品或收藏品，尽管似乎符合Howey测试的标准，却不被视为证券。
州"蓝天"法律的影响
SEC v. Howey案也引用了许多州普遍存在的"蓝天"法律作为先例，这使Schwartz的立场更加复杂。法院在构建Howey测试时指出："投资合同"一词在证券法或相关立法报告中没有定义，但在联邦法规通过之前，该术语在许多州的"蓝天"法律中很常见，尽管州法律也没有定义该术语，但州法院对其进行了广泛解释，以向投资公众提供全面保护。形式被忽视，重点放在经济现实上。
Ripple与XRP的最新案例
2023年7月，美国一家法院裁定Ripple的程序化销售和XRP分发不构成证券。法院认为这些分发和销售不符合Howey测试标准。然而，对机构买家的XRP销售可能被视为证券，因为他们了解XRP价格与Ripple业绩之间的联系。
