美证监会确认稳定币非证券，但收益率等问题存疑_新闻

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美证监会确认稳定币非证券，但收益率等问题存疑

2025-04-05 07:14:51

美国证交会明确表示：现金支持的稳定币不属于证券

美国证券交易委员会（SEC）于4月4日发表声明，明确指出由现金或现金等价物储备支持、可按1:1比例兑换美元的稳定币不属于联邦法律下的证券类别。这是迄今为止SEC对加密货币监管态度最为清晰的表态之一。

稳定币的监管定位

在公开声明中，SEC公司融资部门阐述了其对"受监管稳定币"的法律观点。这类稳定币包括法币支持的数字代币，通过全额美元储备来维持价格稳定。根据该部门的解释，稳定币的发行和销售不涉及证券交易，因此无需按照1933年《证券法》或1934年《证券交易法》进行注册。

这一决定有望为长期在监管不确定性中运营的稳定币发行商、金融科技公司和加密货币支付服务提供商提供法律明确性。SEC强调，受监管稳定币仅被设计和推广为支付、货币传输和价值存储工具，不向持有者提供利息、收益、治理权或所有权主张，通常被描述为"数字美元"而非投资产品。

法律标准的适用

SEC的结论基于两个具有里程碑意义的法律标准：Reves v. Ernst & Young案测试和Howey测试。根据Reves测试，SEC认为受监管稳定币更类似于用于日常商业交易的工具，而非投机性票据或债务证券。证交会指出，购买者的非投资动机以及缺乏以获利为目的的交易是这些代币不属于证券定义的关键原因。

通过Howey测试，SEC分析了是否存在将资金投入共同企业并期望通过他人努力获得利润的情况。SEC发现，受监管稳定币的持有者并非为了回报而投资，其经济实质是消费者交易，而非投资合同。

稳定币的运作机制

根据SEC的规定，受监管稳定币必须能够随时以固定价格无限量兑换美元。此外，发行方必须维持由现金或美国国债等流动性高、风险低的资产组成的全额储备。这些储备必须单独存放，不得用于发行方的业务运营，并免受第三方索赔。在某些情况下，发行方还需公布储备证明，以验证偿付能力和透明度。

虽然受监管稳定币可能在二级市场交易，但其价格通常通过套利机制保持稳定。如果市场价格高于锚定汇率，指定方可以铸造新代币并出售获利，从而增加供应量并降低价格。相反，如果价格低于锚定汇率，他们可以折价购买代币并按面值赎回，减少供应量并推高价格。

监管界限的划定

SEC特别指出，受监管稳定币的持有者不会获得任何形式的收益或分享储备资产产生的收益。虽然发行方可能从储备资产中获得利息，但这些收益由发行方保留，不会分配给代币持有者。证交会强调，缺乏收益或财务利益这一特征消除了Howey测试的一个关键要素，即通过他人努力获得利润的预期。

通过明确受监管稳定币不作为投资产品进行营销且不提供收益参与，SEC划清了用于实用目的的法币支持代币与具有收益特征的代币之间的界限。证交会指出，承诺回报、利润分享或与发行方财务表现挂钩的代币仍可能受到证券法的约束。

需要注意的是，该声明不适用于算法稳定币或无抵押稳定币，这些类型的稳定币仍需进一步的法律和政策考量。尽管如此，这一声明标志着在界定数字美元等价物的监管边界方面迈出了重要一步。

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