杰夫·帕克解析2025年比特币涨幅受限原因_新闻

免责声明：内容不构成买卖依据，投资有风险，入市需谨慎！

杰夫·帕克解析2025年比特币涨幅受限原因

2025-12-16 00:24:12

比特币价格持续横盘，老牌持有者通过卖出看涨期权获取收益

尽管机构资金持续流入，比特币价格在2025年仍难以实现持续性上涨。某研究机构负责人指出，当前市场结构可以解释这一现象。他在近期发布的行业分析中表示，长期比特币持有者的持续抛售与ETF需求增速放缓，共同形成了抑制波动性和限制价格动能的市場环境。他强调，在缺乏持续性上行波动的情况下，即使现货比特币ETF持续吸引资金，比特币价格仍将维持区间震荡。

该分析师指出，多重压力叠加导致市场环境持续数月表现疲软。他解释道：“对于持续关注市场分析的投资者而言，当前市场结构本质上不利于实现显著的价格上涨。”他特别提到老牌比特币持有者的持续供给，以及ETF和数字资产信托需求边际放缓的双重影响。

期权市场分化塑造价格走势

针对“比特币为何难以上涨”的核心问题，分析指出关键在于IBIT ETF相关期权与原生比特币期权市场出现的持续性分化。当期权期限超过三个月时，两种期权的上行波动溢价呈现显著差异。

具体而言，IBIT期权显示出正向看涨偏斜，随着期限延长，看涨期权交易呈现溢价。与之形成对比的是，比特币期权仍保持负向偏斜，意味着看涨期权价格持续低于平值期权波动率。分析人员写道：“换言之，IBIT存在波动率微笑曲线，而BTC则没有。”

值得注意的是，在资本成本相同的情况下，这种分化本不应持续存在，但现实却是差距不断扩宽。长期限的IBIT看涨偏斜持续上升至120%-150%区间，而比特币偏斜在相同期限下仍保持下行趋势。

老牌持有者抛售与ETF需求博弈

分析认为这种偏斜差异源于不同市场参与者的对立头寸布局。ETF投资者通过IBIT期权寻求上行风险暴露，而加密原生交易者则积极卖出看涨波动率。“传统市场参与者与加密原生参与者正在创造分化的资金流，”分析报告如是写道。

针对这两种资金流可能相互抵消的观点，分析提出了反对意见。买入IBIT并卖出看涨期权仍然会产生净正Delta，因为ETF购买行为代表着新的比特币风险暴露。多数ETF资金流入都是首次将新资金带入比特币市场。

老牌比特币持有者的操作方式则截然不同。他们早已持有多年前获得的比特币，并通过现有持仓卖出看涨期权。这种操作在未创造新现货需求的同时，增加了负向Delta。“这种‘比特币备兑看涨’策略，”分析指出，“解释了为何老牌持有者持续不断进行抛售。”该行为在ETF获批前就已存在，很可能最早可追溯至2021年。虽然部分抛售发生在现货市场，但期权套利行为带来了额外的压力层级。

期权伽马动态与市场结构

备兑看涨策略的影响不仅限于价格方向。分析表明这使得做市商持有长期伽马，通过对冲操作强化关键行权价附近的均值回归特性，这种动态机制在更长时间维度上抑制了波动性。

IBIT期权则创造截然不同的市场效应。上行看涨期权的买家使做市商承担负伽马风险，这可能助推价格的快速上行。“观察IBIT的一月长期期权时，”分析写道，“投资者大多倾向于购买上行保险。”

针对比特币ETF是“纸比特币”的说法，分析提出了不同见解，指出ETF既为市场带来了Delta也贡献了Vega。“实际上边际上占据主导地位的是老牌持有者的供给，”报告强调。同时警告称，允许比特币作为衍生品抵押品的监管举措可能进一步抑制波动性。除非期权供给下降或IBIT需求显著加速，否则波动率可能持续受到压制。

免责声明：

本网站、超链接、相关应用程序、论坛、博客等媒体账户以及其他平台和用户发布的所有内容均来源于第三方平台及平台用户。百亿财经对于网站及其内容不作任何类型的保证，网站所有区块链相关数据以及其他内容资料仅供用户学习及研究之用，不构成任何投资、法律等其他领域的建议和依据。百亿财经用户以及其他第三方平台在本网站发布的任何内容均由其个人负责，与百亿财经无关。百亿财经不对任何因使用本网站信息而导致的任何损失负责。您需谨慎使用相关数据及内容，并自行承担所带来的一切风险。强烈建议您独自对内容进行研究、审查、分析和验证。

展开阅读全文