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根据2025年第一季度13F文件披露，机构对比特币现货ETF的配置自推出以来首次出现下降。然而，企业对比特币的整体持有量并未显现明显减少趋势。
市场格局转变
数据显示，自2024年1月比特币ETF面世初期经历强劲资金流入后，市场格局正发生变化。随着对冲基金降低持仓，以及早期推动需求的期货套利交易逐渐平仓，资金流向出现调整。
主要机构动态
此前作为iShares比特币信托（IBIT）最大机构持有者之一的千禧管理公司，将其持仓削减41%，并清空了Invesco Galaxy比特币ETF（BTCO）的份额。Brevan Howard同样缩减仓位，威斯康星州投资委员会则抛售了全部600万份IBIT持仓。
期货溢价收窄
这些操作与BTC期货基差交易的萎缩趋势一致。此前通过现货ETF多头和期货空头组合进行套利的策略，在3月底前已变得无利可图。CME期货年度溢价率从年初的15%降至季度末接近零的水平。
长期投资者逆势加仓
在对冲基金撤退的同时，部分长期投资者却在增持。阿布扎比主权财富基金穆巴达拉将IBIT持仓增至870万份（约合4.09亿美元）。布朗大学新增490万美元仓位，另有多个基金会和主权实体建立了适度仓位。
资金流出现波动
机构兴趣降温与ETF每日资金流数据相符。6月5日，美国比特币现货ETF净流出2.78亿美元，过去一周已有四天呈现资金外流。不过年初至今仍保持90亿美元净流入，自推出以来累计净流入更超过440亿美元。
市场结构演变
随着市场参与者增加和效率提升，ETF上市初期盛行的基差交易空间被压缩，对杠杆玩家的吸引力减弱。虽然13F文件仅涵盖管理规模超1亿美元的美国机构，但仍能反映持仓结构的变化趋势。
多样化投资渠道
值得注意的是，这些数据未包含离岸资金和小型顾问机构，可能低估了潜在的长期配置需求。部分资金正转向CME期货或场外互换等不在此披露范围内的工具。此外，上市公司作为战略储备直接持有比特币的趋势正在形成。
未来发展展望
比特币ETF生态总资产管理规模仍保持1200亿美元的庞大体量。但投资者结构的变化表明，早期由套利驱动的高速增长可能难以持续。7月即将披露的下一轮13F文件，将更清晰地展现长期投资者是否正在填补套利交易退场留下的空白。
