加密货币量化CEO称比特币11万美元停滞反映市场异常，而非峰值_新闻

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加密货币量化CEO称比特币11万美元停滞反映市场异常，而非峰值

2025-11-04 00:34:25

比特币持有者平均浮盈93% 网络活跃度创新高却陷价格僵局

比特币投资者目前平均持有93%的未实现收益，网络活动量更是达到历史峰值。然而加密货币价格却停滞在11万美元关口附近，CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju将当前状况描述为"异常盘整"而非典型的牛市顶峰。强劲的基本面与横盘走势之间的脱节，反映出早期投资者的获利回吐与持续流入的机构资金形成的对峙局面，这种僵局打破了传统周期模式。

核心要点

比特币已实现市值在一周内激增80亿美元，但获利盘抛压使价格维持区间震荡，尽管市场需求保持健康。不同投资者群体回报率差异悬殊：长期持有的大户浮盈155%，而ETF买家基本持平，这种格局既消除了恐慌性抛售风险，也抑制了推动行情的获利动能。随着机构参与和多元化资金来源打破历史积累模式，传统的四年市场周期规律可能已不再适用。

盈亏分化揭示市场割裂

比特币持有者平均成本约55,900美元，当前未实现收益维持在93%左右。过去一周已实现市值增长约80亿美元，表明链上资本流动活跃。然而价格却踟蹰不前。"价格未上涨源于抛压而非需求疲软，"Ju在分析中指出。市场正在消化获利盘的同时吸纳新资金，形成平衡而非突破动能。

不同持有群体的盈亏状况差异显著：ETF及托管钱包平均成本达112,000美元，使新入场的机构投资者微亏1%；币安交易者和矿工平均成本56,000美元，浮盈96%；长期大户持仓成本仅43,000美元，收益率高达155%。这种分化创造出独特动态：新进投资者既无引发抛售的恐慌情绪，也缺乏推动续涨的丰厚收益。

Ju特别指出比特币估值乘数仍受抑制。约1万亿美元的链上资金流入创造了2万亿美元市值，他认为这个差距"目前尚属温和"。这暗示市场尚未进入重大调整前的投机过热阶段，但也表明缺乏推动抛物线式暴涨的狂热买盘。"大额持有者的未实现利润并不极端，"Ju表示，并提出两种解释：要么"市场热度尚未到来——我们距离亢奋情绪还很远"，要么"这次情况不同——市场规模已大到难以出现极端收益率"。

杠杆动态与机构资金流

比特币从现货平台转向衍生品交易所的转账量急剧下降。大户已减少使用比特币作为抵押品开立新杠杆头寸，这降低了此类头寸通常产生的机械性买压。尽管经历近期清算，永续合约整体杠杆率仍处于历史高位，导致市场呈现无趋势的震荡格局。

网络基本面则讲述着不同故事。比特币算力最近创下历史新高，约596万台ASIC矿机在线运行。上市矿企仍在扩张而非收缩，显示出对长期经济性的信心。但算力增长可能带来额外卖压，因矿工需要管理资金需求与运营支出，特别是在需求疲软时期。

当前需求主要来自现货ETF和企业比特币储备策略，但二者近期购买活动均已放缓。Ju认为这是关键变量："若这两个渠道恢复活力，市场动能或将回归。"传统的四年周期可能不再适用。"现在很难预测新流动性将从何处、以多大规模进入市场，这使得比特币不太可能重蹈既往周期覆辙，"Ju解释道。机构参与和多元化资金来源，可能已打破早期市场中散户与大户之间可预测的积累-派发模式。

后市展望

Ju的数据描绘出这样一幅市场图景：已实现市值持续增长，各群体持有者普遍获利，网络安全达到创纪录水平。然而，尽管基本面坚实，但抵押头寸中大户活动减少，以及机构渠道需求集中，仍阻碍了价格动能。这究竟是新一轮上涨前的蓄势，还是向低波动价格发现机制的结构性转变，目前尚难定论。

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