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Pump.fun的逆袭之路：从质疑到重登王座
Pump.fun推出动态费用模型显著提升了创作者收益，吸引更多参与者加入，并通过扶持小市值模因币项目的激励机制强化了生态体系。直播功能的推出更推动其日收入和用户活跃度大幅增长，使其超越竞争对手重获市场领导地位。
争议中的转型
尽管增长强劲，但直播驱动的内容金融化模式引发了可持续性和信任担忧——创作者和观众仍主要受短期利益驱动。Pump.fun已从备受质疑的模因币平台蜕变为"社交娱乐中心"，凭借动态费用和直播功能重登榜首，同时也引发了关于内容金融化的争论。
Pump.fun匿名联合创始人Noah近期受访时表示："我们本质上是个社交产品。从未想过成为模因币平台，而是要让所有内容都可交易。"两个月前平台以40亿美元估值发币时，市场普遍认为这将成为模因时代的标志，仅少数投资者相信它能重生。发币后PUMP价格暴跌至20亿美元低点，随着收入下滑、毕业币率被LetsBonk超越，加上代币回购计划被质疑为操纵手段，Pump.fun一度被舆论判了"死刑"。
但两个月后情况戏剧性逆转：PUMP先后登陆Upbit和币安，市值突破80亿美元，彻底甩开质疑者。抛开精妙的操盘策略和适时的"愿景传播"，Pump.fun的基本面究竟发生了哪些变化？"直播币"热潮是昙花一现吗？"超级社交应用"的概念能成为新护城河，还是仅为短期提振估值的空洞叙事？
绝地反击：黑暗七月与八月逆袭
七月或是Pump.fun年度至暗时刻，不仅体现在舆论普遍唱衰和代币价格下跌，多项数据也跌至谷底。据Dune数据显示，七月平台每日创建代币不足1万枚，周毕业率暴跌至0.58%的历史新低。8月2日单日收入跌至251,788美元，创2024年5月以来最低记录。PUMP价格在七月底跌至0.0022美元低点，40亿美元估值腰斩至20亿。
LetsBonk在竞争中快速崛起，七月在平台用户活跃度和代币交易量方面均超越Pump.fun，成为头号模因发行平台。
就当市场认为Pump.fun难以翻身时，八月它上演了绝地反击。8月5日起平台代币创建和交易量突然飙升，代币毕业率也开始回升。虽然不及2025年1月的颠覆期水平，但链上地址活跃度已恢复至七月份发币前水平，平台也快速夺回模因发行平台头把交椅。
操盘疑云
为何Pump.fun平台表现突然改善？8月2日其日收入刚创五月以来新低，两天后数据突变显得"突兀"。关于LetsBonk份额下降，Solayer核心开发者归因于CPMM升级导致机器人瘫痪，但这一说法站不住脚——LetsBonk升级发生在八月底，而Pump.fun八月初就已重夺领先。
或许由于Pump.fun曾是PVP和欺诈温床，加上创始人品行争议，其任何行动都易引发信任危机。7月中旬启动的代币回购计划就因市场担忧回购代币的真实去向、以及取消"100%日收入回购"承诺而未产生积极效果。8月5日Pump.fun推出收入仪表盘实时追踪日收入和PUMP购买情况，巧合的是平台活跃度和手续费收入随即反弹。由于回购依赖持续的手续费收入，而手续费又依赖平台模因币的高交易量，市场开始猜测团队通过虚假交易制造繁荣假象。
但结果论而言，无论刻意营造的假象还是完美巧合，Pump.fun重登模因发行平台榜首和亮眼回购数据，使其在币价和舆论层面重获高地。
动态费用模型：项目基本面的创新
Pump.fun不合理的创作者收益分成机制曾受社区诟病，众多竞争对手也试图通过创新激励机制来与其竞争。五月时平台宣布将PumpSwap交易费的0.05%分给代币创作者，但这远低于同期LetsBonk给创作者的1%交易费分成，因此未能吸引创作者。
直到九月推出动态费用模型，项目基本面才被认为真正改变。Project Ascend核心是按市值对代币创作者费用分级，市值越高创作者费率百分比越低。这意味着许多新发行低市值代币的创作者将获得极高回报——在"预绑定阶段"创作者可获得交易量0.3%的费用分成，随着代币市值增长逐渐降至0.05%。
创作者费用模型的更新也为后续直播代币崛起铺平道路。对任何内容/娱乐平台而言，持续输出的创作者是其关键护城河之一。创作者本质是逐利的，要吸引和留住他们，平台必须设计具有竞争力的收益分成机制。
这种直白逻辑确实推动Pump.fun显著增长。自9月3日起平台每日向创作者分发数百万美元收入，随着"新增创作者收益➡️更多创作者加入➡️进一步提升整体创作者收益"的飞轮效应，平台甚至在9月15日创下400万美元的单日收入记录。联合创始人Alon表示平台平均同时在线直播数已超越Rumble，接近Twitch约1%的市场份额，达到Kickstarter约10%的水平。
从行业数据看，9月15日Solana链发币平台市场份额排名中，pump.fun以90.6%位居第一，Letsbonk以5.18%位列第二，Believe以1.66%排名第三。
培育微网红策略
直播的爆发式增长让Solana联合创始人Toly感叹Pump.fun有望成为全球性直播平台。但Pump.fun没有重金直接签约Instagram或TikTok大V，而是选择培育微网红。为此平台花费约50万美元购置一批"主播入门套装"，包含摄像头、显示器、键鼠等设备帮助新人开播。
新创作者收益机制确实降低了小网红和创作者的变现门槛，投资者认为Pump.fun"击败Facebook和TikTok"的愿景不再只是空谈。其基本叙事已成功从发币工具转变为具有现实创新的社交娱乐平台，重新定义了平台、创作者和观众的关系。
直播狂潮的可持续性隐忧
随着费用模型更新和直播网络飞轮启动，Pump.fun成为最大受益者。其日手续费收入超越Hyperliquid，成为加密领域收入最高的应用，仅次于Tether、Circle等稳定币发行方。平台成功自救并逃脱与其他模因币发币平台内卷的泥潭。
但直播能否持续发展成Pump.fun的坚实护城河？本质上无论Pump.fun如何重新定义自己，直播只是吸引注意力和生成模因代币的不同方式，玩家仍为逐利而来。去年11月关闭直播功能整顿后，Pump.fun于2025年4月开始逐步重新开放，虽然引入更严格内容审核和规则，但平台PVP本质未变。
"我们想结合TikTok、Robinhood、Twitch和Pump.fun形成超级应用，让Z世代用户在此交易、创作和消费内容。"这是Pump.fun的疯狂愿景，但传统娱乐直播平台的用户是消费者，而Pump.fun直播的用户是投资者。
扭曲的激励机制
在传统平台观众主要为情感价值买单，但在Pump.fun上观众与创作者同样逐利。他们主要关心的不是内容是否有趣，而是能否制造话题拉抬币价。这种扭曲动机自然催生更扭曲行为——普通艺术家在Pump.fun直播创作无人问津，但进健身房偷帽子被打耳光的人，或泄露说唱歌手未发布歌曲的人肯定能吸引眼球。
真正的创作者被忽视，用反常行为博眼目的主播却获得大部分收益。在这种不健康平台模式下，Pump.fun不仅难以积累真正优质创作者，其他平台的创作者也不愿牺牲声誉迁移至此。
Pump.fun产品策略仍强调内容金融化，这种哲学不容忍观众"虚度光阴"。匿名联合创始人Noah在Delphi Digital播客中表示："我其实已删除手机上所有社交媒体，因为不喜欢它们消耗能量。那些无尽滑动屏幕的人最糟糕——既然要浪费时间，为何不至少获得财务回报？"
这种论调就像指责看"低脂"视频的人不把时间用于学习。但正是这些"浪费生命"的人造就了丰富多元的内容生态。比在MemeCoin上赌输更难以理解的，或许是为何有人愿意不为财务回报而"打赏"主播。
难以突破的局限
若Pump.fun持续坚持这种产品逻辑，将永远无法超越传统社交娱乐平台，终究只是模因炒作的发币平台。互联网是人类的第二自我，社交娱乐平台是放纵自我的"乌托邦"。年轻玩家可能看几小时Pump.fun直播交易，睡前却会打开TikTok看喜爱的主播助眠。
观众为利而来，失利而去。直播网红只是吸引PvP注意力的噱头，与社区模因、AI代理和名人代币无本质区别。随着市场环境变化，PvP周期还会加速。据OKX Wallet数据，截至9月17日Pump.fun直播代币市值超百万美元的仅剩9个，而两天前还有39个。
