'零利率'回归可能性……美联储宽松周期启动，收益率曲线先出现'刚性化'_新闻

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'零利率'回归可能性……美联储宽松周期启动，收益率曲线先出现'刚性化'

2026-02-17 23:28:00

美国债券市场正重新成为衡量经济趋势与货币政策变化的核心指标。与此同时，人工智能（AI）正崛起为颠覆劳动力市场与军事战略的“游戏规则改变者”，有预测认为未来的宏观经济格局本身可能因此重构。

债券市场：一切的核心

全球宏观交易员、HonTe Investments首席投资官亚历克斯·古雷维奇在近期访谈中，综合论述了美国债券市场、美联储货币政策以及AI对劳动力市场和国防战略的影响。他提出的主要议题包括美国经济指标的扭曲、收益率曲线的变动、高利率环境对就业的冲击，以及AI可能引发的“经济与军事范式转变”。

古雷维奇断言：“美国债券市场处于‘一切的中心’。”他认为，要理解看似稳健的美国经济指标背后的实质，首先必须解读债券市场的价格与利率结构。他对近几个月美国经济数据的评价是“相当令人困惑”。

他特别指出，诸如联邦政府“停摆”等政治事件干扰了统计数据的生产和汇总，导致增长率、就业、物价等关键指标出现暂时性扭曲。他警告，若仅依据表面数字判断，可能会误读经济势头。

因此，对于机构投资者和交易员而言，美国债券市场不仅仅是一个投资标的，更接近于一个判断未来经济与政策方向的“信息枢纽”。这意味着需要综合审视收益率水平与期限结构、波动性，以及短期与长期债券之间的利差变化。

古雷维奇表示：“每当宽松周期开始，收益率曲线都会重复出现严重‘僵化’的模式。”这里的“僵化”指的是短期利率迅速下降，而长期利率在一段时间内却变动迟缓的现象。

据他解释，当美联储开始降息时，最先反应的是短期债券，因为这与政策利率直接挂钩。而长期利率则由通胀预期、长期增长率、财政风险等更复杂的变量决定，在初期往往“粘性”地难以下降。

这也是市场在宽松周期初期经常观察到收益率曲线“再度陡峭化”的原因。短期利率率先对政策变化作出反应，而长期利率调整滞后，导致曲线斜率再次变陡。古雷维奇强调，这种收益率曲线的动态是“解读未来经济阶段与资产价格走势的关键线索”。

美联储政策路径：降息压力终将显现

对于美联储未来的政策路径，他也提出了明确观点。古雷维奇认为：“无论美联储立场是鹰派还是鸽派，利率最终都不得不下降。”逻辑在于，一旦通胀得到控制且就业市场放缓，将难以长期维持高利率。

他尤其关注“实际利率”水平。如果名义利率减去通胀率的实际利率保持高位，企业与家庭的借贷成本将急剧上升，最终必然导致资产负债表收缩以及投资与就业缩减。古雷维奇警告称：“高实际利率终将导致就业恶化。”

在他看来，鉴于美联储肩负着物价稳定与充分就业的“双重使命”，一旦通胀进入稳定阶段且失业率开始上升，就有可能将基准利率调降至更低水平，在某些情况下甚至可能重回“接近于零的水平”。这不仅会影响债券市场，也可能对股票、房地产以及包括比特币和以太坊在内的数字资产市场产生直接或间接影响。

AI的冲击：重构劳动力与国防格局

古雷维奇对AI的经济冲击力持相当悲观的态度。他预测：“AI将极大地破坏就业机会”，某些行业和职能类别甚至可能完全消失。他判断，自动化影响不仅限于简单重复性工作，更延伸至高学历和专业领域，可能导致现有劳动力市场结构发生根本性改变。

他警告，这不仅仅是就业岗位的重新分配，更可能导致“经济活动类型”本身的萎缩。对企业而言，这意味着人力成本节约和生产率提升；但从社会整体角度看，可能累积起失业增加、收入两极分化、消费基础削弱等新的宏观风险。

长远来看，政府的财政政策、福利制度、教育与再培训体系都不可避免需要重新设计。AI搅动整体经济的速度越快，未能跟上步伐的政策与制度就越可能成为放大市场不安的因素。

古雷维奇评价AI的战略意义“堪比冷战时期的军备竞赛水平”，因为它正演变为超越单纯技术竞争、直接关乎国家安全的“武器体系”。他强调：“从军事角度看，AI的重要性将与此相当。”

他认为，一旦AI全面融入国防体系，以地面部队为主的传统兵力运用将迅速缩减。随着自主武器、无人机、无人舰艇、网络与电子战系统等接管战场，人类士兵将逐渐被重新定位为“仲裁者”或“维和部队”类的角色。

他估计，在此过程中，军事预算更可能增加而非减少。“出于对AI的恐惧与不安，军事预算大幅增加的可能性很高，”他说道。各国为免落后，将竞相积极投资于AI驱动的武器系统和防御系统，这可能引发新型的军备竞赛。

三重变局下的未来

古雷维奇的分析表明，美国债券市场、美联储政策与AI这三者，将共同塑造未来的经济与军事战略。即使在扭曲的经济数据中，债券市场与收益率曲线仍是最重要的“信号”；而高实际利率终将压制增长与就业，从而不可避免地催生宽松周期。

同时，AI正在根本性地重构劳动力市场与国防体系，给各国政府、企业和投资者同时带来全新的风险与机遇。他认为这种变化并非短期事件，而是一个将持续数年乃至数十年、重塑宏观经济模式与资本流向的长期主题。

总而言之，美国债券市场仍是解读经济与政策的“核心舞台”，美联储利率很可能在通胀与就业指标的压力下再次趋于下行。叠加AI这一结构性变量，投资策略乃至劳动与安全战略，都已进入一个需要全方位重新设计的阶段。

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