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火花：资金首次大规模从美国国债转向受监管的DeFi

2025-10-24 03:04:12
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去中心化金融借贷协议Spark调整储备金配置

随着美国国债收益率持续收窄，去中心化金融(DeFi)借贷协议Spark近日将其部分国债储备转向加密原生收益策略，预示着链上收益生成方式的新变革。

转向加密原生收益策略

本周四，Spark宣布将其1亿美元的稳定币储备配置至Superstate的加密利差基金(USCC)。该受监管的基差交易基金通过捕捉主要数字资产现货与期货市场的价差获取收益，使DeFi协议能够从传统上由对冲基金主导的衍生品市场中获得市场中立收益。

据Superstate官网显示，USCC目前管理约5.28亿美元资产，30日年化收益率达9.26%。

应对利率政策变化

Superstate首席执行官Robert Leshner表示，该基金帮助Spark"保持对与美联储利率政策无关的收益机会的敞口"。在美联储官员平衡通胀控制与经济增长面临日益严峻挑战之际，这种多元化配置显得尤为重要。

尽管受美国财政压力影响，10年期国债收益率近期跌破4%，但Spark指出，美联储降息周期可能使过度依赖短期国债的稳定币发行商和DeFi协议承压，迫使其寻找非相关性收益来源。

稳定币持有国债现状

目前Tether仍是美国国债最大的加密领域持有者，敞口超1000亿美元。USDC发行方Circle以显著差距位居第二。截至9月，这两家稳定币巨头共持有1320亿美元的美国政府债务。

TD Economics分析指出："现阶段这仅占国债市场规模的2%，但随着稳定币供应量快速增长，这一比例将持续攀升。"

链上收益策略的进化

长期以来，链上收益被视为DeFi最具吸引力的应用场景之一。其生成机制已从简单的借贷和质押，发展为复杂的市场中立及再质押策略。

Galaxy Digital研究显示，现代链上收益策略更注重平衡流动性、复杂性与风险，而非单纯追求利息收益。

新收益范式崛起

尽管Spark和Superstate强调分散国债敞口的重要性，但Galaxy指出国债收益率仍作为大多数链上收益策略的基准，为稳定币和DeFi收益设定了"无风险底线"。

随着传统收益率下降，各类协议正加速转向基差交易、验证者奖励和再质押机制等加密原生收益来源。这些策略与传统利率政策保持着较低相关性。

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