ETH质押风头转向：抛压缓解之际涌入130万枚以太坊_新闻

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ETH质押风头转向：抛压缓解之际涌入130万枚以太坊

2026-01-08 21:26:53

质押队列变化：结构性抛压缓解，但入队激增反映情绪修复而非价格需求

以太坊质押退出队列的清除，标志着结构性抛售压力正在缓解，而入队数量的上升则更多地反映了市场情绪的修复，而非直接的价格需求。包括开发者活动、稳定币主导地位、低廉的 Gas 费用以及交易所余额在内的核心基本面指标正在同步改善。以太坊的复苏看起来是渐进且结构性的，由基本面驱动，而非一次短期的、由情绪主导的价格反转。

1月7日，以太坊在权益证明机制下的质押退出队列已完全清空。至少从链上数据来看，持续数月的退出压力现已被完全吸收，且未出现新的大规模提款请求迹象。

与此同时，质押进入队列急剧扩大。当前队列已增长至约130.44万枚ETH，预计等待时间达22天15小时——这与去年9月中旬观察到的情况近乎镜像。彼时，ETH价格交易于约4700美元的局部峰值附近，市场情绪极度乐观。然而，质押行为讲述了一个不同的故事：约有266万枚ETH进入退出队列，将提款等待时间推至40天以上。在随后的三个半月里，ETH价格下跌约34%，从4700美元跌至3100美元左右。如今，在经历显著价格回调后，质押退出队列终于被完全消化。

质押队列是“情绪指标”，而非价格信号？

通常，验证者队列的变化被视为市场情绪的重要晴雨表。其逻辑很直接：在以太坊PoS设计下，验证者无法随意自由进出。为了维护共识稳定性，协议通过速率限制来平滑质押和提款活动。

因此，当ETH价格高企时，退出需求往往会累积。部分质押者选择获利了结，但潜在的抛售压力并非立即释放，而是通过退出队列在链上被“拉长”。反之，当退出需求逐渐枯竭或被完全吸收时，可能意味着一个阶段的结构性抛售压力正接近尾声。

从这个角度看，当前退出队列清空与入队队列同步上升，确实是一个显著转变。然而，尽管这一变化表面积极，但其对价格的影响与9月份观察到的“高退出、低进入”阶段并不对称。原因是，解除质押的ETH极有可能直接流向交易所，对价格施加即时压力。相比之下，进入质押队列的ETH并不必然意味着新的现货需求。其中相当一部分代币可能早前已积累，现在只是被重新配置进入质押。

因此，质押入队队列的上升主要反映了偏好向长期收益、网络安全和稳定质押回报的转变，而非短期价格需求的急剧增加。从这个意义上说，当前队列结构的改善，更应解读为“预期修复”，而非同等力度的短期价格上涨催化剂。

尽管如此，近期质押入队的激增仍值得关注。最主要的驱动因素似乎是BitMine。数据显示，在过去两周，BitMine已质押约77.1万枚ETH，约占其总持有量414万枚ETH的18.6%。

这表明当前质押趋势的转变，是由单一大型机构的资产配置决策驱动，而非市场风险偏好的广泛复苏。因此，不应简单地将其解读为普遍看涨情绪的回归。不过，在像加密市场这样流动性分布不均的新兴市场中，大型机构的行动更容易提供短期的情绪支持，并帮助修复预期。

这一趋势能否持续并扩散至更广泛的参与者，仍有待观察。然而，从链上基本面角度看，以太坊的几项核心指标正同步显示出边际改善的迹象。

从质押转变到广泛的基本面改善

首先，在开发者方面，以太坊的开发活动正创下历史新高。数据显示，在2025年第四季度，约有870万份智能合约部署在以太坊上，创下单季度记录。这一趋势更多地指向持续的产品和基础设施构建，而非短期投机行为。更高的合约部署量意味着更多的去中心化应用、真实世界资产、稳定币和核心基础设施正在建设和启动，强化了以太坊作为加密生态系统核心执行和结算层的作用。

在稳定币领域，以太坊也在第四季度创下新里程碑，链上稳定币转移量超过8万亿美元，再创新高。从发行角度看，以太坊在稳定币生态系统中的主导地位依然清晰。数据显示，54.18%的稳定币在以太坊上发行，远超其他主要区块链网络。

综合来看，这些趋势表明，以太坊近期的质押动态并非孤立发生，而是伴随着链上基本面更广泛、多维度的改善。

与此同时，以太坊的Gas费已降至主网上线以来的最低水平，并持续刷新纪录低点。在某些时段，Gas费甚至跌破0.03 gwei。鉴于以太坊今年仍在推进区块容量扩展，这一趋势在中短期内仍有持续空间。更低的交易成本直接降低了链上活动的门槛，并为应用层的持续增长提供了现实基础。

从交易所余额来看，以太坊潜在的抛售压力似乎也受到抑制。12月中旬，交易所持有的ETH降至约1270万枚，为2016年以来的最低水平。值得注意的是，自2025年8月以来，该指标已下降超过25%。尽管最近几周交易所余额略有回升，但仅增加约20万枚ETH，整体水平仍接近历史低位——这表明交易者的卖出意愿仍然有限。

此外，有观点指出，在比较总锁仓价值与市值时，以太坊可能是估值最被低估的区块链网络之一。数据显示，以太坊占据了加密市场TVL的约59%，而ETH的市值占比仅为约14%。相比之下，其他主要公链的市值/TVL比率则差异显著。这在某种程度上凸显了ETH的估值与其所支持的经济活动规模之间存在明显的错配。

结论

综合来看，质押队列的变化可能并非决定价格方向的单一变量。然而，当这些转变与开发者活动、稳定币使用率、交易成本和交易所余额的改善同时发生时，它们就不再是孤立信号。相反，它们共同构成了一幅基本面改善的更全面图景。

对于以太坊而言，这可能并不预示着一场快速的情绪驱动型反弹。更确切地说，在经历了深度调整之后，该网络似乎正逐步在其核心经济和链上指标上恢复结构性稳定。

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