微策略持续加码比特币：股价依然下挫_新闻

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微策略持续加码比特币：股价依然下挫

2025-06-05 23:38:59

MicroStrategy：机构比特币囤积的标杆企业为何股价表现反常？

MicroStrategy已成为机构囤积比特币的代表性企业，但其股票走势却持续呈现难以预测的波动。尽管公司持有的比特币未实现收益已膨胀至数百亿美元，股价却并未同步上涨。为何市场在惩罚这家账面盈利的公司？本文将深入探讨这一悖论。

2025年MicroStrategy持有多少比特币？

截至2025年6月1日，MicroStrategy持有580,955枚BTC，总成本406.8亿美元。这意味着单枚比特币的平均购入价格约为70,023美元。

当前比特币交易价格为104,796美元（2025年6月），未实现收益计算如下：
未实现收益 = (当前价格 - 平均成本) × 总持仓量
= (104,796 - 70,023) × 580,955
= 34,773 × 580,955
= 202.1亿美元账面利润

如此惊人的资产负债表收益，使MicroStrategy成为全球最大企业级加密货币持有者之一。但为何公司股价未能反映这一增长？

股价与比特币脱节的三重原因

尽管比特币持续上涨，MicroStrategy股票近期却呈现停滞甚至下跌。公司在5月26日至6月1日间斥资7500万美元追加购入705枚BTC后，股价仅微涨0.9%，收于372.72美元。这一微弱涨幅与比特币的牛市势头明显背离。

造成这种分化的核心原因包括：
1. 投资者疲劳：股东可能对公司"比特币优先"的叙事产生倦怠，原先定义的商业智能业务已完全被加密资产持有规模所掩盖
2. 杠杆与股权稀释：为筹集购资，公司多次发行可转债、普通股，以及最新推出的10%+收益率的次级永久优先股(STRD)，这些金融操作引发股权稀释和长期负债担忧
3. 风险认知差异：传统投资者不再将其视为软件公司，而是看作附带企业运营成本的杠杆比特币ETF，加密资产特有的波动性折价模型压制了估值

三种预测情景下的股价走向

基于比特币价格预测的净资产价值(NAV)模型，我们推演出三种可能情形：

情形1：比特币达20万美元
BTC持仓价值 = 20万 × 580,955 = 1.16万亿美元
NAV（扣除负债后）≈1590亿美元
对应MSTR股价区间：1800-2400美元

情形2：比特币达50万美元
BTC价值 = 2.9万亿美元
NAV可能突破4万亿美元
MSTR股价或超4000美元（假设无大规模稀释）

情形3：比特币崩盘至5万美元
BTC价值缩水至2904亿美元
NAV可能逼近300亿美元
MSTR股价或跌破200美元（尤其遭遇抛压时）

由此可见，MicroStrategy股票的未来与比特币走势紧密捆绑，但杠杆作用和市场情绪会放大波动幅度。

伪装成比特币ETF的企业赌注？

CEO迈克尔·塞勒长期主张公司将作为"数字黄金"的替代品。他甚至暗示MSTR比比特币ETF更具优势，因为战略杠杆和税收优惠。但这是把双刃剑——杠杆既会放大收益也会加剧亏损。

MSTR与现货ETF的本质差异在于：
• ETF被动跟踪比特币价格
• MSTR通过金融工程实现超额收益（或超额亏损）

寻求比特币直接敞口叠加企业策略的投资者可能看到价值，但另一些人则因缺乏多元化和持续增长的比特币债务利息支出而却步。

比特币坚挺但受阻关键阻力位

BTC/USD日线图显示比特币现报104,778美元，略低于近期110,000美元的局部高点。图表显示4-5月牛市后的回调，20日、50日和100日SMA均呈多头排列，价格持续位于100日SMA（92,110美元）上方，并远高于200日SMA（95,046美元）的长期支撑。

但价格在105K-107K阻力区失去动能，5月下旬以来形成多个小实体蜡烛和更低高点。Heikin Ashi蜡烛显示市场犹豫——影线缩短且实体区间扁平化，暗示可能进入整理或短期趋势反转。若跌破100,000美元心理关口，可能下探95,000美元支撑区。

反之若收盘突破107,000美元，则可能重启向115K-120K的攻势，斐波那契扩展位也支持该目标区间。

MicroStrategy(MSTR)股票滞后比特币涨幅

MSTR股票现报381.08美元，当日微幅变动。与比特币3月以来的强劲复苏相比，其价格表现明显滞后。4月底虽跟随比特币突破，但未能守住425美元阻力位，形成更低高点。

当前价格困于50SMA（353.96美元）与100SMA（334.85美元）之间，200SMA（295.22美元）仍远低于现价，表明长期趋势未改。但未能收复20SMA（394.45美元）反映短期买盘乏力。过去一周Heikin Ashi蜡烛逐渐扁平化，在370美元附近形成暂时底部，但量能不足仍令突破存疑。