Wintermute指出加密货币流动性高度集中于BTC和ETH_新闻

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Wintermute指出加密货币流动性高度集中于BTC和ETH

2026-01-14 06:32:51

流动性为何不再向加密市场扩散？

根据Wintermute最新发布的数字资产场外交易报告，2025年加密市场的流动性已不再向全市场扩散，反而聚集于比特币、以太坊及少数大型市值代币周围。该做市商指出，这种集中改变了资本在加密领域的流动方式，打破了以往周期中主流币上涨往往带动山寨币跟涨的模式。“资本不再广泛分布于整个市场，”报告写道，并强调流动性分布已变得不均衡，且越来越依赖于机构资金的流入路径。

交易所交易基金与数字资产资金管理公司被视为主要影响因素，这两类渠道将资金集中导向流动性最高的资产，而非分散至更广泛的代币领域。其结果是市场深度集中于头部，而长尾部分的多数资产难以维持上涨动力。行情表现呈现碎片化特征，资产回报取决于特定资金流入，而非周期性的轮动行情。

投资者启示

流动性集中意味着少数资产主导整体市场表现。对交易者而言，资产选择与择时的重要性已超过广泛配置市场整体仓位。

山寨币与迷因币行情因何转变？

Wintermute发现，2025年山寨币上涨行情的持续时间较往年更短、持续性更弱。报告指出，由叙事驱动的山寨币上涨行情中位数持续时间约为19天，较2024年的61天大幅缩短。曾在早期周期中吸引大量流动性的迷因币活动，于年初便迅速消退且未能复燃。除主流代币外的市场活动呈现为与特定主题挂钩的短期脉冲行情，而非持续趋势。报告列举了围绕迷因币启动平台、永续去中心化交易所以及新型支付或API基础设施的阶段性热点。然而这类行情延续性有限，一旦初始动能减弱，资金便迅速撤离。行情持续时间的压缩使得以往依赖长叙事周期的轮动策略机会减少。据报告所述，头部资产以外的资本形成如今更依赖于精准的择时与更具选择性的参与。

机构交易策略发生何种变化？

报告强调大型交易对手的交易模式发生显著转变。机构参与者减少了对长期方向的押注，更注重围绕事件与新闻进行战术性仓位调整。交易执行模式反映出机构倾向于通过重复且审慎的操作来严格控制风险敞口，而非布局长达数月的主题性行情。曾定义加密市场周期的季节性策略（例如可预测的年终行情）在2025年已失效。Wintermute指出交易执行趋于纪律化，机构优先考虑效率与灵活性，而非大规模方向性押注。在衍生品领域，场外交易活动有所扩大。Wintermute观察到差价合约被更广泛地用作资本高效的风险敞口工具，使投资者无需动用大量资产负债表资源即可覆盖多类资产。期权也成为核心组合管理工具，系统化与收益导向的策略逐步取代早期市场阶段盛行的单向持仓模式。

投资者启示

更多交易活动正转向场外及结构化产品。流动性获取日益依赖于执行渠道，而非仅靠现货市场。

为何流动性路径比市场情绪更重要？

报告的核心结论之一是：当前资本进入市场的方式对行情的影响程度，已不亚于整体风险偏好。Wintermute指出，如ETF与数字资产资金管理计划等结构化渠道已成为主导性流动性路径，使市场深度集中于符合这些工具准入标准的资产。这支撑了主流币表现，却限制了资金向中小市值代币的外溢，导致市场大部分资产处于区间震荡状态。即便在市场情绪积极阶段，由于缺乏广泛的资本轮动，少数资产以外的上行空间依然受限。Wintermute提到，这一模式与其他机构研究结论相符：随着企业愈发重视结算安全与执行质量，场外交易执行比例正持续上升。这些因素共同表明，市场形态正日益由机构基础设施而非散户驱动的动量所塑造。

这对2026年意味着什么？

展望未来，Wintermute认为2025年可能标志着加密市场脱离清晰叙事主导周期的开端。报告指出，未来表现将取决于流动性是否能够向少数大型资产之外扩散，或继续困于市场顶部。若要重现资金分散效应，通过ETF及资金管理工具进行采购的企业买家需扩大其投资范围以涵盖更多资产。主流代币的强劲表现也可能触发轮动行情，而散户参与的再度升温或通过稳定币发行引入新增资金。报告同时提醒，在当前条件下最后一种情景出现的可能性较低。若流动性路径持续狭窄，加密市场可能将继续偏向战术性交易与选择性配置，而非重现早期周期中那种全面普涨的行情模式。

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