比特币期货持稳，112K美元关口能否守住？_新闻

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比特币期货持稳，112K美元关口能否守住？

2025-09-24 23:10:00

比特币衍生品市场在价格下跌中展现韧性

比特币价格连续一周下跌，但衍生品市场并未出现通常标志着市场压力的去杠杆现象。以比特币计价期货未平仓合约小幅上升，名义价值跟随现货3.36%的跌幅同步下滑，而期权持仓量在下跌过程中连续两日增长。当前市场态势更似重新定价与对冲行为，而非强制性仓位清算。

期货持仓展现稳定性

尽管现货价格从9月18日的116,403美元回撤3,910美元至9月24日的112,493美元，期货持仓仍保持稳定。比特币合约未平仓量从720,810 BTC微增0.58%至724,990 BTC。以美元计价时，相同仓位从839.1亿美元降至815.8亿美元（跌幅2.78%），直接反映了现货价格下跌的拖累。

美元名义价值在9月19日曾触及857.9亿美元高点，次日开始逐步回落直至9月24日收盘。合约单位数在9月20日达到734,350 BTC峰值，9月23日回落至720,680 BTC后企稳。这种模式表明市场维持风险敞口但调低估值，属于价格重估而非强制平仓信号。

期权市场呈现对冲特征

期权未平仓量在9月22日降至495,960 BTC后连续两日大幅回升：9月23日增加13,870 BTC，9月24日增加9,810 BTC。截至周末，总期权持仓量达519,640 BTC，较9月18日上升1.97%。

持仓增长恰逢现货价格跌至112,000美元低位区间，显示这是对冲需求和结构性资金流动所致，而非投机追逐。做市商gamma风险敞口可能在9月23日前后转为更负值状态，意味着新增期权需求可能强化了下行黏性，同时削弱了价格向上突破的动能。

交易所呈现分化格局

CME交易所持仓量下降2.23%至142,210 BTC（价值159.8亿美元），而离岸交易所呈现不同景象：Bybit增长0.92%，OKX上升0.32%，KuCoin增加0.85%，仅币安微跌0.27%。这种差异与参与者结构吻合：机构投资者在CME削减头寸，加密原生账户在离岸市场维持甚至小幅增持。

持仓量与交易量比率强化了仓位黏性主题，CME和Bybit该比率均高于1.3，KuCoin更达1.6以上，表明未平仓量相对于交易量保持高位。

市场结构保持稳健

9月23日最具指标意义：现货下跌2.29%至112,604美元，期货名义价值减少10.2亿美元，但比特币计价持仓基本持平，期权持仓量却大幅跃升。若是期货主导的清算，应出现比特币计价持仓明显减少和更广泛的名义价值缩水。

实际情况显示期货头寸保持耐心，配合新增期权对冲。至9月24日，现货几无波动，名义价值继续温和回落，期权持仓持续攀升。这种组合使市场处于更具防御性的状态，但无强制去杠杆证据。

后市展望与潜在路径

全周相关性数据印证了这一结构性差异：价格与美元计价期货持仓近乎同步波动，而价格与比特币计价持仓几乎无相关性。期权持仓与现货呈微弱负相关，反映投资者在价格弱势时进行对冲的时机选择。这些关系表明市场结构稳健，无序清算风险较低。

当前市场具备两个关键特征：首先，由于不存在过度拥挤的多头头寸，现货企稳可快速扩大名义价值而无需新建仓位，这将放大买方回归时的反弹潜力；其次，期权对冲在价格弱势时扩张，可能导致反弹受限，直到这些对冲结构自然衰减或展期。这种对冲活动可能抑制日内波动，使价格走势趋向缓慢黏性。

若CME持续流失持仓而Bybit、OKX增持，美国交易时段基差与资金费率差异可能扩大。这种轮动将在受监管与离岸市场间创造战术性相对价值机会，特别是在ETF资金流动不均或宏观驱动流时期。

市场保持有序状态

当前市场未见任何恐慌痕迹：比特币计价期货持稳，期权对冲持续构建，市场已做好准备迎接下一轮方向性推动。比特币以防御性但有序的姿态结束本周，现货徘徊于112,500美元附近，期货单位数稳定，期权对冲缓冲下行风险。

无论价格企稳还是继续走弱，仓位调整都将以有序方式响应。若突破113,500美元中段将快速扩大名义价值并减轻对冲拖累，若继续下探则可能看到期权持仓持续增加。无论哪种情景，市场都将以对冲状态而非脆弱状态进入新阶段。

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