代币化国债规模突破86亿美元银行与交易所共推抵押应用_新闻

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代币化国债规模突破86亿美元银行与交易所共推抵押应用

2025-11-04 00:35:15

从收益工具到抵押资产：86亿美元的关键转折

代币化美国国债作为稳定币之后最大的现实世界资产（RWA）类别，已进入全新发展阶段。这些将现金池投资于短期美国政府证券的代币化货币市场基金（MMF），正从被动收益工具转变为交易、信贷及回购协议中的抵押资产。

市场规模与主要参与者

截至十月底，代币化国债总市值已达86亿美元，较九月中旬的74亿美元显著增长。其中贝莱德的BUIDL基金以约28.5亿美元规模领跑，Circle的USYC基金以8.66亿美元紧随其后，富兰克林邓普顿的BENJI基金则以8.65亿美元位列第三。富达新推出的代币化货币市场基金表现亮眼，规模已攀升至2.32亿美元。

机构应用：交易所与银行的实践

国债代币正逐步接入支持传统抵押市场的清算与保证金系统。今年6月，BUIDL基金率先在Crypto.com和Deribit平台获得抵押品资质认证。至9月下旬，Bybit平台进一步扩展该理念，宣布接受由迪拜金融服务管理局批准的QCDT基金（以美国国债为支撑的代币化货币市场基金）作为抵押品。专业客户可在交易平台使用该代币替代现金或稳定币，在维持交易敞口的同时获取底层国债收益。

在传统银行业，新加坡星展银行率先开展代币化基金主动测试。该行确认将在其数字交易平台上线富兰克林邓普顿的sgBENJI基金（其美国政府货币基金的链上版本）与Ripple的RLUSD稳定币，支持交易及借贷业务。该银行同时试点使用sgBENJI作为回购和信贷抵押品，使代币化货币市场基金从被动投资工具转型为银行融资基础设施的有机组成部分。

基础设施：代币化金融的隐形引擎

连接银行与区块链系统的基础设施建设取得突破。Chainlink与Swift联合瑞银Tokenize完成试点项目，使用ISO 20022标准报文处理代币化基金的申购赎回。简言之，该测试证明银行现行用于证券与支付清算的报文格式，现已可触发区块链智能合约执行。

这标志着互操作性迈出关键一步。代币化基金此前分散于独立数字系统中，需定制化接口连接银行。采用ISO 20022作为报文格式为双方建立通用语言，使托管方与基金管理人能通过传统证券的清算报告流程处理代币化资产。对投资者与机构而言，代币化国债正逐步融入常规金融工作流，而非仅作为加密实验存在。

市场格局与现存挑战

当前市场虽仍由少数大型基金主导，但呈现多元化趋势。贝莱德BUIDL占据约33%市场份额，富兰克林邓普顿BENJI、Ondo的OUSG与Circle的USYC各占9%-10%。这种分散化分布提升了流动性，使偏好多样化敞口的交易场所与银行更易接受抵押品。

代币化国债的主要障碍不在需求端，而在于监管限制。多数基金仅对美国证券法定义的合格投资者开放，通常限于机构或高净值个人。申购赎回的截止时间构成另一隐性限制——与传统货币市场基金类似，代币化版本仅允许在特定时段操作，在集中赎回或流动性紧张时期可能延迟处理。

此外，代币化基金在流动性较低的市场交易，依赖区块链清算周期。因此交易所对其抵押价值的折损率（约10%）显著高于传统国债（约2%）。这种差异反映操作风险（如赎回延迟、链上转账最终性及二级市场流动性），随着市场成熟与报告标准完善，预计折损率将逐步向传统货币市场靠拢。

展望：从试点到生产级应用

未来季度将着力整合现有试点项目：星展银行的回购测试、交易所实验及Swift与Chainlink的ISO 20022集成，都将推动日内抵押品常规化使用。美国商品期货交易委员会于9月23日启动代币化抵押品与稳定币计划，若相关咨询与回购计划进展顺利，代币化国债将完成从试点到生产级工具的转变，成为连接银行资产负债表、稳定币流动性与链上金融的全球抵押体系重要层级。

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