欧洲央行：工资压力预示后续加息——野村_新闻

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欧洲央行：工资压力预示后续加息——野村

2026-02-12 21:08:09

野村全球市场研究团队指出欧元区持续存在的工资压力将使通胀风险在2027-2028年间保持高位

他们注意到市场已预测欧洲央行将在2028年前实施适度紧缩，并预期其下一步行动将是加息而非降息，很可能在2028年进行两次25个基点的加息。

金融市场目前定价显示，到2027年12月预计加息13个基点，到2028年12月预计加息37个基点。我们认为，劳动力市场持续紧缩带来的中期通胀上行压力，证明市场将央行下一步行动预期为加息而非降息是合理的。

通胀风险的时间分布

尽管2026年的通胀风险倾向于下行，但欧洲央行最为关注的2027年（尤其是2028年）通胀风险明确偏向上行。

正如我们先前强调的，劳动力市场紧缩带来的工资上涨压力预计将进一步加剧，加之2026年和2027年经济增长超过潜在水平带来的通胀上行压力，很可能在2027年末（特别是2028年）显著增加国内通胀压力。

政策路径展望

因此，我们认同市场的判断，认为欧洲央行的下一步行动将是加息而非降息。我们预计欧洲央行需要在2028年进行两次25基点的加息（初步推测在2028年3月和9月），以使通胀回归目标水平。需要指出的是，如果通胀上行压力比预期更强，加息时间可能提前，加息次数也可能增加。

宏观经济背景分析

然而在我们看来，当前经济环境似乎正回归金融危机前的状态：劳动力市场紧张，失业率低于均衡水平，GDP增长超过潜在能力。特别是在服务业领域，数据显示仅德国存在剩余服务产出能力，而欧元区整体、法国和意大利的服务业都已出现温和过热迹象。

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