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比特币飙涨47%，长期持有者却展现坚定信念
加密货币世界正热闹非凡！比特币（BTC）再次成为头条新闻，其价格从近期低点强势反弹47%以上，甚至创下历史新高。这种价格波动通常会引发抛售，尤其是那些长期持有比特币并坐拥巨额利润的投资者。但令人惊讶的是，最坚定的市场参与者——长期持有者——却表现出惊人的克制。
解析比特币涨势与长期持有者行为
当我们谈论如此大规模的比特币上涨时，人们自然会预期出现大量获利了结行为。毕竟，许多历经前几轮周期的个人和机构投资者，其持有的比特币价值如今已达到前所未有的水平。然而，要理解这些经验丰富的市场参与者的行为，仅看价格图表远远不够。这时，链上指标就成为解读市场底层动态的宝贵工具。
Real Vision首席加密货币分析师杰米·库茨特别强调这一现象。他指出，虽然某些高级指标可能暗示获利了结的可能性，但其他指标则揭示这些可能性是否真的被最具信念的投资者实现。
链上指标：潜在获利与实际抛售
为更清晰理解比特币价格波动背后的真相，分析师使用多种链上指标。其中两个常用指标是市值与实现价值比率（MVRV）和未实现净盈亏（NUPL）。这些指标本质上将当前市场价格与网络上所有比特币的平均购买价格进行比较，以此反映市场的整体盈利状况。
MVRV比率：将比特币市值与其实现市值（按每枚比特币最后一次移动时的价格计算）进行比较。高MVRV表明市场过热，许多持有者处于盈利状态，可能预示市场顶部。
NUPL：展示所有比特币持仓的总盈亏。高NUPL表明市场上大部分持仓处于未实现盈利状态。
在本轮比特币上涨中，MVRV和NUPL确实反映出巨大的获利了结潜力。随着价格飙升，大量比特币目前持有在相当可观的未实现盈利中。但这些指标仅告诉我们潜在利润，而非已实现的利润。
关键指标：LTH-SOPR揭示长期持有者行动
要了解长期持有者是否真的在卖出并实现利润，分析师转向长期持有者支出产出利润率（LTH-SOPR）等指标。该指标专门追踪在链上移动且持有较长时间（通常定义为超过155天）的比特币的平均盈亏。
LTH-SOPR值大于1表明长期持有者正在盈利卖出；小于1则意味着他们在亏损卖出（在强劲牛市中很少见）。LTH-SOPR值越高，意味着这些持有者在决定花费比特币时获取的平均利润越大。
杰米·库茨将LTH-SOPR视为揭示本轮涨势中长期持有者真实行为的关键指标。他提供了该指标在历史市场顶部时的背景数据：
2017年峰值：LTH-SOPR达到约17，表明长期持有者正在大规模获利了结。
2021年峰值：LTH-SOPR峰值约8，仍处于高位，显示显著获利了结，但不如2017年极端。
2024年第一季度峰值（创新高时）：LTH-SOPR约4.3，是当前周期的最高值，表明有一定抛售，但明显低于前几轮周期顶部。
如今，尽管比特币价格创下新高且涨势持续，LTH-SOPR仅为2.1。这显著低于2017年和2021年牛市峰值时期，甚至低于2024年第一季度的高点。这强烈表明，尽管存在巨大的获利了结潜力，但长期持有者尚未大规模抛售。
为何长期持有者按兵不动？
这一观察引出一个耐人寻味的问题：为什么这些经验丰富的持有者不更积极地利用当前比特币涨势获利？可能有几个因素在起作用：
对更高价格的信念：许多长期持有者历经多个市场周期，可能真心认为比特币价格在本轮周期将显著走高，目标价位远超当前水平。
期待更多需求：主要市场现货比特币ETF的批准和成功为机构和散户投资开辟了新渠道。持有者可能预期持续的资金流入将推动价格进一步上涨。
HODL文化：比特币社区强大的"HODL"（长期持有）理念是重要心理因素。对许多人而言，比特币不仅是短期交易，更是长期的价值储存手段，甚至是计划持有多年乃至数十年的数字资产。
税务考量：持有超过一年的资产出售通常适用更优惠的长期资本利得税率。但实现巨额利润仍需纳税，这可能阻止一些持有者在绝对必要或认为周期顶部临近前出售。
与前几轮周期比较：LTH-SOPR数据显示，前几轮顶部出现时获利了结水平更高。持有者可能在等待市场热情和链上指标达到更接近历史峰值的水平，才会考虑显著减持。
对加密货币市场分析的启示
长期持有者这种行为对更广泛的加密货币市场分析意味着什么？这个通常被视为"聪明钱"或最具信念的持有者群体，在重大价格上涨期间并未积极抛售，表明几个要点：
强大的底层信念：显示经验丰富的投资者对比特币未来前景的高度信心。
进一步上涨潜力：如果最有耐心的卖家尚未抛售，意味着卖压主要来自短期交易者或新入市者。缺乏显著的长期持有者减持可能表明在形成重大顶部前，涨势仍有延续空间。
市场结构差异：由于ETF带来的机构采用等因素，本轮周期可能与以往存在根本不同，可能改变供需的典型模式。
然而，必须记住市场动态可能迅速变化。虽然当前链上指标显示长期持有者抛售有限，但如果比特币价格急剧回调或外部因素带来不确定性，这种情况可能转变。监测LTH-SOPR和其他链上数据将是识别这种行为潜在变化的关键。
挑战与关注要点
虽然从供应角度看当前LTH-SOPR读数看涨，但挑战依然存在。获利了结的潜力仍然存在，突然的市场冲击或感知到的周期顶部可能触发即使最坚定持有者的抛售。需要关注的关键点包括：
LTH-SOPR向历史周期水平（8、17或更高）显著快速上升
比特币流向交易所增加，特别是来自长期持有者钱包
其他预示抛售或需求减弱的链上指标变化
链上指标的可操作洞见
对于在当前市场中航行的人，链上指标和长期持有者行为提供的洞见极具价值：
不要只看价格：通过探索链上数据理解底层供需动态
关注LTH-SOPR：这个特定指标提供了观察最老练市场参与者行动的窗口
考虑长期视角：长期持有者的信念表明许多人看到比特币未来的巨大价值，强化了多年投资视野而非短期交易的理念
保持信息更新：追踪关键链上指标和专家分析，理解市场情绪和持有者行为的变化
结论：涨势中的坚定信念
比特币惊人的47%以上涨幅将其价格推至新高，为许多持有者创造了巨大的未实现利润。然而，如LTH-SOPR等关键链上指标所示，最有耐心和经验丰富的投资者——长期持有者——大体上坚守阵地。他们当前的获利了结水平显著低于前几轮牛市峰值时期，表明对比特币未来潜力的强大、不可动摇的信念。这种行为为任何进行加密货币市场分析的人提供了宝贵洞见，可能意味着本轮市场周期仍有独特动力在发挥作用，来自最坚定手中的重大供应尚未冲击市场。
