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加密永续合约在美国引发零售风险担忧
随着对零售交易者风险的担忧加剧，加密货币永续合约（又称永续互换）正在美国获得发展势头。Coinbase消费者产品主管马克斯·布兰兹伯格6月13日宣布，该交易所计划为美国客户推出符合商品期货交易委员会（CFTC）规定的永续合约。尽管BitMEX早在2016年就首次推出加密永续合约，但美国客户和交易所一直无法参与其中。
高风险特性引发监管关注
美国金融监管机构对提供永续合约的交易所采取行动的主要原因之一是该合约的高风险性。然而，随着美国总统特朗普当选后联邦监管机构指导方针的近期变化，这种情况可能发生改变。
加密永续合约允许投资者对比特币（BTC）和以太坊（ETH）等加密货币的未来价格进行投机。与有到期日的常规期货不同，永续合约顾名思义可以无限期持有。
风险的关键问题在于永续合约交易者能够使用高杠杆，有时高达100倍。这使得交易者可以用少量资本持有更大的头寸。例如，使用10倍杠杆，拥有1000美元的交易者可以持有10000美元的头寸。
加密量化交易员、交易所Coincall首席战略官Fenni Kang指出："对普通用户，特别是那些没有扎实交易或风险管理背景的人来说，永续合约可能是定时炸弹。"
如果市场下跌且价格跌破交易者的维持保证金，其头寸可能被迅速平仓。Kang表示："有些交易者不熟悉保证金或风险管理的概念。他们可能过度使用保证金，即使市场判断正确，也可能因维持保证金不足而被平仓。"
监管态度正在转变
2023年，风险担忧促使CFTC发布咨询说明，警告提供永续合约等衍生品的公司将面临更严格的审查。他们特别强调了"与系统保障、实物结算程序和利益冲突相关"的问题。
但在2025年3月，CFTC撤回了前述咨询说明，以确保"其对数字资产衍生品的监管方式不会与其他产品不同"。4月21日，CFTC就永续合约和衍生品市场公开征求意见。代理主席Caroline Pham表示："CFTC正在回归基础，就交易所和市场参与者最近表现出浓厚兴趣的永续合约征求公众意见。"
据报道，两天后，受CFTC监管的指定合约市场运营商Bitnomial自行认证了合法的永续期货合约。根据商品法，指定合约市场运营商可以通过向CFTC提交招股说明书自行认证衍生品产品。如果CFTC在指定期限内不提出异议，则该产品获得批准。
市场规模与前景
永续衍生品在加密市场中占有相当大的份额。Kaiko研究分析师亚当·麦卡锡4月表示："本质上，永续合约市场的规模一直比每日现货市场大几个数量级...在过去十年里，永续合约一直是加密市场的核心和灵魂。"
根据数据，截至6月20日，加密市场中永续合约的未平仓合约为7040亿美元。无论美国加密交易所是逐个产品获得批准，还是从新主席那里获得明确的监管框架，一些分析师认为零售投资者将构成大部分需求。
数字资产风险基金Cumberland Labs研究总监克里斯·纽豪斯表示："对于被动投资者，我不认为这是他们的主要产品...这将主要面向活跃交易者，活跃的市场参与者，包括一些零售投资者。"
