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比特币价格飙升背后的隐忧：Bitwise CEO揭示两大关键风险
比特币价格从现货ETF获批时的40,000美元飙升至75,000美元，又在支持加密货币的政府政策推动下突破100,000美元大关，这些戏剧性涨幅占据了各大媒体头条。然而Bitwise首席执行官亨特·霍斯利警告称，在开启下一轮上涨之前，比特币价格可能面临两大结构性障碍。
ETF资金流向揭示机构偏好转变
根据Bold Report数据，第二季度比特币相关交易所交易基金（ETF）从330亿美元的净流出逆转为近100亿美元的净流入。与之形成鲜明对比的是，同期黄金ETF需求下降40%，从300亿美元降至约150亿美元。这种分化支撑了比特币自4月以来34%的超额收益（相对黄金），但TradingView的BTC/黄金比率显示，5月中旬以来黄金已对比特币收复10%的劣势。
霍斯利表示："机构需求依然强劲"，但他同时提醒，如果其他资产能提供更诱人的风险调整后收益，资金流向可能转变。
Bitwise CEO揭示比特币价格关键障碍
霍斯利的首要担忧是追求10倍回报的投资者可能将目光转向比特币之外。他指出，去中心化金融项目、Layer-2代币和承诺指数级增长的新区块链生态正在形成竞争，这些高风险高回报标的可能分散资本。
"大多数投资者和资产配置者非常繁忙。他们不断接触到包括潜在10倍收益在内的各种机会，"他写道，"为什么他们'必须'关注比特币？对许多人来说这仍是复杂话题。"CoinGecko数据显示，DeFi借贷代币、NFT平台代币和以太坊Layer-2代币近年回报率超过200%，远胜比特币58%的年同比涨幅。
数字黄金叙事面临挑战
第二个障碍是比特币"非政治化价值存储"定位的弱化。早期支持者将BTC比作数字黄金——一种不受任何政府控制的通胀对冲工具。但霍斯利认为，这个叙事在主流资产配置机构中正在褪色。
他预测比特币的真正竞争对手将是政府债券和国库券——"终极政治化价值存储工具"。美国10年期国债收益率在第二季度曾触及4.5%峰值，这些被机构财政部门熟知的、提供稳定收益的安全资产，正在形成替代选择。
BTC与黄金及传统资产的较量
尽管面临挑战，比特币过去一年的表现仍优于黄金和美国股市。12个月周期内，BTC涨幅约58%，黄金为46%，标普500指数仅11%。技术分析师认为，BTC/黄金比率需要回升至40才能重新确立比特币的优势地位。
霍斯利指出，这两个趋势——替代性高回报代币和债券竞争——目前尚未构成紧迫威胁，但可能在未来季度形成逆风。投资者应密切关注ETF资金流向变化和收益率曲线走势。
当前比特币现货ETF生态已稳固建立，但若DeFi代币持续暴涨或国债收益率维持高位，比特币在资本争夺战中或将面临更激烈竞争。
