数字资产托管行业分析报告
本报告由Tiger Research
撰写,分析了数字资产托管行业的快速增长,检视了三种不同的商业模式,并探讨了新加坡、香港、日本和韩国等地区的监管方法。
核心摘要
全球托管市场规模从2022年的4479亿美元增长至2024年的6830亿美元,增幅超50%,已从基础保管功能发展为机构参与的核心基础设施。
托管服务商主要分为三类:传统托管商专注监管合规、混合模式追求服务多元化、技术提供商通过安全性和API基础设施竞争。新加坡、香港、日本和韩国各自建立了差异化的本地托管框架。
行业未来不仅取决于托管资产规模的增长,更在于如何基于托管基础设施构建金融服务。对监管的深刻理解与本地化适配能力,将成为全球扩张与新进入者成功的关键因素。
1. 托管市场为何重要
自纳入金融监管体系以来,托管行业呈现爆发式增长。最初仅为交易所提供数字资产保管服务,随着机构需求上升,客户类型日趋多元化。数字资产ETF和数字资产资管公司(DAT)的兴起,进一步推动机构参与度,带动托管资产总量攀升。
市场数据印证这一趋势:全球托管市场规模从2022年的4479亿美元增至2024年的6830亿美元,两年增幅超50%。多份报告预测专注数字资产的托管业务年增长率将达17-25%,在当前机构资金涌入和监管基建完善的背景下,实际增速可能超出预期。
2. 危机中诞生的托管行业
2014年日本Mt. Gox事件成为行业转折点,约85万枚比特币被盗事件让整个行业认识到:缺乏数字资产保护机制就无法实现可持续发展。
这推动了监管进程。美国率先建立媲美传统金融的托管准则,为行业在明确标准下发展奠定基础。
3. 托管服务类型
根据战略重心差异,托管服务商可分为三类:
3.1 传统托管模式
以Coinbase Custody为代表,专注资产保管。其优势在于通过监管合规建立的信任——2025年其托管着美国11只比特币现货ETF中的9只,9只以太坊ETF中的8只。
核心竞争力在于经过验证的运营记录。2018年获得纽约州金融服务局(NYDFS)有限目的信托牌照,2025年被SEC认定为合格托管人,使其具备与银行同等的法律地位。
3.2 混合模式
代表企业BitGo在基础托管外提供质押、场外交易、借贷等增值服务。通过早期布局香港、新加坡等灵活监管地区快速扩展,其优势在于基于托管的服务多元化。
3.3 技术提供商
Fireblocks通过SaaS模式为机构提供托管基建,管理资产超2000亿美元。2024年虽获NYDFS牌照,但仍坚持技术优先战略,其价值在于机构级安全基础设施。
4. 各国监管框架下的本地化策略
4.1 新加坡
2023年6月将托管纳入《金融服务与市场法》监管范围,要求所有本地运营的托管商必须获得MAS批准,预计仅银行级机构能满足准入标准。
4.2 香港
证监会2023年推出VATP制度,要求交易所与托管双授权。OSL为四分之三的现货ETF提供托管,HashKey与渣打合作提升法币通道效率,形成"监管+银行合作"特色模式。
4.3 日本
金融厅(FSA)要求95%资产冷存储,剩余部分需全额抵押。三菱UFJ/Progmat等传统金融机构主导市场,凸显严格监管下传统金融的优势。
4.4 韩国
受《特定金融信息法》规范,呈现金融机构主导与技术驱动双轨发展。随着企业数字资产交易市场开放,3500名专业投资者入场可能成为行业转折点。
5. 托管行业方兴未艾
当前竞争策略主要分两类:Coinbase式的早期合规优势,或BitGo式的服务生态扩展。不同市场需采取差异化策略:
- 美国:与Coinbase竞争需建立更强监管背书
- 香港/新加坡:依赖银行合作模式
- 日本:必须与本土大型金融机构结盟
- 韩国:待监管明晰后的机构化机会
可持续增长的关键在于精准把握本地监管要求,而非单纯追求扩张速度。即使是市场后来者,只要商业模式与监管要求深度契合,仍可找到发展空间。

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