美国政府停摆导致经济数据流中断数周
美国政府停摆使经济统计数据的发布停滞数周,交易员和政策制定者无法获得通常作为美联储决策依据的就业和通胀数据。如今,原定9月发布的就业报告被推迟到11月20日公布,这份报告已不仅仅是一份迟来的数据——它实际上已成为美联储年内最后政策行动的决定性因素。
简单叙事终结于混乱的一年
2025年大部分时间里,市场逻辑清晰可循:劳动力市场疲软将为更多降息打开大门。这一模式在两次降息中得以验证。但当多位美联储官员开始警告称,若通胀持续高于目标,就业增长放缓可能无关紧要时,市场情绪突然逆转。
其结果是一个矛盾的政策环境——无论是"立即降息"阵营还是"继续等待"阵营,都能援引同一组不完整的数据来支持相反结论。由于缺乏新数据,两种观点都无法占据上风。
美联储官员传递矛盾信号加剧不确定性
近几周来,政策制定者的分歧日益明显。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德认为过早降息可能损害美联储对抗通胀的信誉。包括奥斯坦·古尔斯比、约翰·威廉姆斯和阿尔贝托·穆萨勒姆在内的其他官员也表达了谨慎态度。
威廉姆斯的表态最为激进,称通胀"似乎并未朝着目标水平回落",这番言论动摇了原本预计美联储将保持宽松倾向的交易员。
杰罗姆·鲍威尔则避免明确站队,反复强调缺乏可靠的输入数据。市场对此心领神会:既然美联储都不确定,投资者更应保持谨慎。
交易员在缺乏证据情况下调整押注
由于关键宏观数据缺失,投资者转而根据情绪而非统计数据修正预期。CME FedWatch工具清楚显示了这种情绪转变的速度:
市场此前将12月降息视为基本情景,如今概率已完全逆转:

这种逆转发生在没有任何新月度数据发布的情况下,对于即将召开的重要政策会议而言实属罕见。
为何11月20日变得异常重要
正常情况下,9月就业报告只是众多数据点中的一个。但由于CPI、PPI和10月就业报告仍未发布,11月20日公布的数据将成为12月FOMC会议前唯一的重要宏观依据。
市场正在为两种极端的反应做准备:
强劲的报告可能彻底打消12月降息的希望;疲软的报告或重新点燃宽松预期,尽管官员们可能仍会坚持通胀优先。
这种特殊动态意味着,多年来首次出现劳动力市场可能在缺乏美联储政策跟进承诺的情况下引发市场剧烈波动。
下一次利率决定将不由完整的宏观图景塑造,而是取决于一份在最不合时宜时刻发布的单独报告——这正是市场如坐针毡的原因。

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