分析师称：MicroStrategy或引发比门头沟与三箭更严重的比特币连锁崩盘_新闻

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分析师称：MicroStrategy或引发比门头沟与三箭更严重的比特币连锁崩盘

2025-07-14 05:47:30

分析师们担忧，比特币最大企业持有者微策略（MicroStrategy）可能正坐在一枚金融定时炸弹上，其潜在风险或将波及整个加密货币市场。这家由商业智能公司转型的比特币代理机构目前持有逾59.7万枚BTC，相当于比特币总供应量的3%，被部分业内人士称为"加密领域最大的清算风险源"。

杠杆化赌注暗藏危机

周日比特币再创新高，但这次上涨动力主要来自机构投资者而非散户。其中微策略（）持仓尤为突出，截至发稿持有597,325枚BTC，价值超710亿美元。

KOL兼投资策略师Leshka.eth剖析了微策略比特币布局的规模与脆弱性："当众人欢呼时，这正在制造加密领域最大的清算风险。"他指出，微策略710亿美元的比特币仓位建立在2020年以来72亿美元可转换债务基础上，其BTC平均购入成本约70,982美元。

危险的价格临界点

若比特币跌破成本价，账面亏损将对其资产负债表造成实质压力。与不同，微策略缺乏现金缓冲或赎回机制，这意味着比特币价格任何下行都将直接冲击公司估值，极端情况下可能被迫出售资产偿债。

"这不仅是高风险的比特币投资——更是一个几乎没有容错空间的杠杆赌注。"Leshka警告道。虽然许多投资者将视为获取比特币敞口的流动性渠道，但其风险远高于受监管的ETF。

系统性风险警示

Leshka解释称，若投资者情绪转变导致MSTR的净资产溢价蒸发，公司获取新资本的渠道将枯竭。这种情况可能迫使微策略对比特币持仓做出艰难决策：

被迫抛售比特币引发史上最大规模甩卖
影响远超门头沟或三箭资本事件
单家公司可能为偿债拖垮整个市场

分析援引案例，因类似杠杆螺旋导致400亿美元市值蒸发，为系统性风险提供了现实参照。微策略核心业务的萎缩加剧了其脆弱性——2024年软件收入跌至4.63亿美元的15年新低，员工人数较2020年减少超20%。

中心化悖论

批评者们指出，这种集中度构成了。Leshka赞同此观点，强调比特币的创立本意为避免中心化控制，而微策略持有3%的BTC总量形成了单点故障。

不过也有分析师认为局面并非末日将至：可转债期限分布在2027至2031年间，近期利息负担较轻。只要比特币不跌破3万美元，强制清算可能性较低。且出现财务压力时，公司可选择股权稀释而非直接抛售比特币。

但根本担忧在于：依赖持续乐观情绪和溢价融资的系统，本质上仍是脆弱的。

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