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Bybit与Block Scholes联合报告：ETH追赶BTC过程中波动率创五年新高
2025年6月17日，阿联酋迪拜——全球交易量第二大的加密货币交易所Bybit与Block Scholes联合发布最新期权波动率报告。数据显示，2025年5月期间，以太坊（ETH）与比特币（BTC）的波动率差异达到历史性峰值。
核心发现
1. 2025年5月，在ETH价格大幅上涨期间，其实测波动率显著上升，导致ETH期权相对BTC期权的波动溢价创历史新高；
2. 短期期权的ETH/BTC隐含波动率比值突破2倍，创近五年最高记录；
3. BTC实测波动率跌破维持19个月的35%支撑位；
4. ETH波动率期限结构持续倒挂，短期期权定价的波动率高于长期期权；
5. 隐含波动率分化与ETH表现强势同步显现，其中在关键市场事件期间单日涨幅达23%。
ETH/BTC隐含波动率比值达五年峰值
2025年5月，ETH与BTC期权市场出现显著的隐含波动率分化现象。隐含波动率反映市场对期权存续期内价格变动的预期。当月月初，7日期权的ETH/BTC隐含波动率比值约为1.5，意味着ETH期权的预期波动率比BTC高出50%。
至5月16日，该比值突破2倍，创2020年以来最高水平。与此同时，BTC隐含波动率跌至2023年10月后的最低点，19个月来首次跌破35%的心理支撑位。虽然ETH短期隐含波动率较5月10日高点略有回落，但仍维持高位。30日期限的波动率差值尤为明显，达到2022年中期以来最大幅度。
实测波动率强化分化趋势
隐含波动率的剧烈分化得到实测波动率（反映实际历史价格波动）趋势的印证。5月份，各期限的ETH实测波动率均大幅领先BTC，加剧市场对两者持续分化的预期。
5月15日，ETH/BTC的7日实测波动率比值触及峰值，隐含波动率比值紧随其后——表明市场预期ETH的高波动特性将延续。这一趋势并非短期现象：自2024年7月以来，无论在牛市还是市场动荡期，ETH/BTC波动率比值均保持稳步上升。
ETH在5月的突出表现受多重因素推动，包括美英贸易利好消息刺激。仅5月8日单日，ETH涨幅就超过23%，同期BTC涨幅约为10%。尽管势头强劲，ETH价格仍较2025年1月峰值和历史高点低50%以上。
