什么是贝莱德的sBUIDL?
sBUIDL是贝莱德首个具备原生去中心化金融(DeFi)功能的代币化基金。作为贝莱德17亿美元代币化货币市场基金——BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(BUIDL)的DeFi兼容版本,sBUIDL不仅是国库资产的数字化体现,更预示着传统金融通过去中心化管道流动的未来图景。
产品架构与运作机制
虽然BUIDL基金本身于2024年3月在以太坊上线,但sBUIDL作为其ERC-20代币版本,专为与DeFi协议交互而设计。BUIDL持有短期美国国债、现金及回购协议,而sBUIDL则允许持有者在链上操作这些资产。
回购协议是一种有抵押的短期贷款形式,通过卖出证券并约定未来高价回购完成融资。BUIDL作为代币化货币市场基金,其核心目标是在控制风险的前提下获得稳定收益,资产组合包含国债、现金与回购协议,实现三大功能:增强流动性、保障资本安全、在超短周期内创造收益。这正是回购协议被传统货币市场基金广泛采用的原因。
技术实现与合规框架
2025年5月推出的sBUIDL由Securitize发行,持有者可通过该代币获得由美国政府短期债务等传统高信用金融工具背书的收益。sBUIDL通过Securitize的sToken金库技术从BUIDL基金铸造生成。Securitize的sToken框架将链上转账、合规要求及投资者权益直接编码至智能合约中。截至2025年5月,sBUIDL已在以太坊和Avalanche网络上线,并与Euler等DeFi协议完成集成。
sBUIDL如何与DeFi协同工作?
作为ERC-20代币,sBUIDL与BUIDL基金保持1:1锚定关系。它首次将代币化美国国债引入Euler等DeFi协议,突破了现有现实世界资产(RWA)代币化的局限性——过去受制于合规限制、可编程性缺失或不可组合性,多数RWA仅实现链上映射却无法参与DeFi应用。
sBUIDL彻底改变了这一现状,使美国国债(BUIDL基金的底层资产)能像ETH或USDC一样在DeFi平台自由使用。这意味着全球最稳定、低风险的收益来源之一,从此成为可编程的智能合约资产。更关键的是,sBUIDL在保持DeFi可编程特性的同时,通过智能合约层面嵌入的KYC机制确保合规准入。
2025年5月,Euler Finance成为首个接受sBUIDL作为抵押品的DeFi协议,用户得以在无需许可的环境中基于美国国债进行借贷及金融产品构建。其运作流程表现为:Securitize发行合规ERC-20格式的sBUIDL→用户通过Securitize完成认证并获取代币→将代币存入支持收益生成、抵押与杠杆功能的Euler协议。国债就此从链下被动资产进化为DeFi世界的可组合"货币乐高"。需注意的是,sBUIDL仅代表对底层国债的风险敞口,托管与赎回仍由受监管中介机构处理。
市场意义
波士顿咨询集团报告显示,到2030年代币化RWA市场规模预计达16万亿美元,超越当前加密货币总市值。sBUIDL的推出标志着机构资本正积极拥抱DeFi基础设施——截至2025年3月,BUIDL基金管理规模已突破17亿美元,成为贝莱德数字资产战略的重要组成。
sBUIDL与传统基金有何本质区别?
表面看,sBUIDL与其他美国国债基金相似,但运作逻辑存在根本差异:传统基金为纸质化、低效且中介依赖型的模拟世界设计,而sBUIDL是智能合约原生的数字资产。这种差异不仅体现于效率提升,更在于可组合性——静态国债基金由此转变为动态DeFi抵押品,可用于构建借贷池、结构化产品或自动化策略,且无需托管方授权。
透明度方面,区块链技术提供实时所有权与资金流追踪,取代传统基金的季度报告模式。合规性通过合约代码而非中介机构强制执行,实现信任最小化。
sToken框架解析
sToken框架是Securitize将现实资产引入DeFi并保持合规的技术方案。作为代币化资产的可编程封装层,其智能合约直接内置转账限制、所有权规则及司法管辖合规逻辑,具备三大特性:兼容ERC-20标准、包含实时合规验证(如KYC、地理围栏)、支持与Euler等DeFi应用集成。
对加密与传统金融的双向意义
sBUIDL的出现带来三重影响:为DeFi协议引入稳定收益源(国债)、创造基于政府债务的新型风险模型、通过贝莱德等传统机构提升链上资产可信度。对开发者而言,sBUIDL是可组合的基础设施,支持构建融合DeFi灵活性与传统金融可靠性的混合型产品,从许可借贷池到自动化收益策略皆可实现。其多链部署(以太坊&Avalanche)更预示RWA的多链化发展趋势。
潜在风险提示
虽然sBUIDL有美国国债背书,但仍存在独特风险:协议或跨链桥的智能合约漏洞、多司法管辖区对证券型代币的监管不确定性、KYC准入导致的流动性限制。尽管相比不透明的稳定币或高风险合成收益产品,sBUIDL代表着目前链上最可信的固定收益资产,但DeFi生态与监管机构仍需共同证明该模式的可扩展安全性。

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