美联储流动性转向→比特币的引爆点_新闻

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美联储流动性转向→比特币的引爆点

2025-10-20 12:31:58

美联储流动性转向：比特币的引爆点

鲍威尔已释放结束量化紧缩（QT）的信号，华尔街尚未察觉，比特币持有者即将迎来盛宴。他明确表示将在"未来几个月"停止QT，前提是银行准备金保持在"略高于充足水平"。换言之：先缩减QT规模，然后在融资市场崩溃前彻底终止。

背景设定

• 十月中旬银行准备金约3.0万亿美元
• 隔夜逆回购（RRP）这一两年缓冲池已基本耗尽（从峰值2.55万亿美元降至可忽略比例）
• 随着RRP枯竭，QT和长期国债发行的每一美元都将直接消耗银行准备金

核心公式：准备金变化=−财政部账户变化−RRP变化−QT规模
第一阶段（2022-2024）：RRP吸收QT冲击
第二阶段（当前）：QT与国债发行直接消耗准备金。当准备金接近临界点，融资利率将先于资产价格跳升。

五步传导机制

1. QT与国债发行拉低准备金水平
2. SOFR利率突破准备金利率上限，SRF工具使用量增加，国债拍卖利差扩大
3. 美联储先缩减QT规模，后全面终止以避免2019式市场动荡
4. 投资组合再平衡启动，风险偏好回升
5. 若出现市场压力则重启"功能性QE"，否则仅QT缩减即可缓解压力

比特币为何先行反应

比特币是纯粹的流动性风向标：24小时交易、无信贷传导阻滞、即时价格重估。历史数据显示，当资产负债表路径转向时，比特币总领先股市数周（2020年QE、2023年QT减速；2022年QT启动时则呈现反向关系）。

关键观察指标

• SOFR利率持续高于准备金利率
• 每日SRF使用量未见衰减
• 短期国债发行（缓解压力）与长期国债发行（加剧压力）比例
• 财政部账户动向：余额重建抽离流动性，支出释放流动性
• 一级交易商库存随拍卖利差扩大而上升

情景推演

• 温和压力+QT缩减（基准情景）：比特币6-18个月上涨80-150%；标普500指数涨15-25%；黄金涨20-30%
• 危机转向+功能性QE：股市短暂震荡后普涨，比特币涨幅最大
• 滞胀陷阱：CPI再度加速，QT持续，比特币下跌30-40%

证伪条件

• SOFR利率平稳，SRF使用低迷，国债拍卖顺畅，QT持续
• 连续三个月CPI＞3.5%迫使美联储优先对抗通胀
• QT终止后比特币未能跑赢大类资产

核心结论

当QT终止时，比特币将成为最先反应的资产。市场走势将抢先于会议纪要释放信号。

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