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比特币持仓企业将面临生存考验
根据风险投资公司Breed的报告，仅有少数比特币持仓公司能够经受时间考验，避免陷入恶性"死亡螺旋"。该现象主要影响那些股价接近净资产值（NAV，即企业总资产减去负债）的比特币持仓企业。
生存关键：溢价能力
报告作者指出，比特币持仓企业的健康状况取决于其能否维持净资产溢价（MNAV）。报告详细阐述了比特币持仓企业衰落的七个阶段：比特币价格下跌触发MNAV下降，导致公司股价逼近实际NAV。
这种情况会使比特币持仓企业更难获得关键的债务和股权融资——这些融资对于将通胀美元转换为供应有限的增值资产的不对称交易至关重要。
恶性循环的连锁反应
随着信贷渠道枯竭和债务到期临近，追加保证金要求被触发，迫使企业抛售比特币。这进一步压低比特币价格，导致较弱持仓公司被强者收购，并可能引发全行业持续低迷。
报告作者写道："最终，只有少数精选公司能维持持久的MNAV溢价。这些公司将通过强有力的领导、严格的执行、精明的营销和差异化策略来实现这一目标，确保每股比特币持有量持续增长，而不受市场波动影响。"
风险传导机制
这种死亡螺旋可能引发下一轮加密熊市。但报告作者指出，由于目前大多数比特币持仓公司主要通过股权而非债务融资，冲击可能相对可控。
股权融资限制了市场整体影响。不过，如果债务融资成为更受欢迎的选择，当前预测可能改变。
比特币持仓潮的兴起
自2020年以来，迈克尔·塞勒的公司Strategy持续购入比特币，推动BTC企业持仓概念普及。过去两年，这一趋势显著加速。
数据显示，目前包括企业、政府实体、交易所交易基金（ETF）、养老基金和数字资产服务提供商在内的250多个组织持有比特币。
