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Uniswap流动性挖矿奖励回顾与未来展望
流动性挖矿奖励概述
Uniswap的初始流动性挖矿奖励从9月18日持续至11月17日。在此期间，20百万UNI被分发给四个交易对（每个交易对5百万UNI）的流动性提供者——ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI和ETH/WBTC。以当前UNI价格计算，分发总额价值约7000万美元。值得注意的是，20百万UNI相当于四年后UNI总供应量的2%，以及初始供应量的13.3%。初始供应量为150百万UNI，分发给之前与协议交互的交易者和流动性提供者。
UNI的初始分配与社区金库
其余分配如下：社区金库将保留43%的代币，用于社区赠款、社区倡议和流动性挖矿计划。目前，金库持有137.7百万UNI，价值约5亿美元。
UNI发布的背景与意义
UNI的初始发布可以被视为对其他协议（特别是SushiSwap）寄生行为的直接回应。8月底至9月初，SushiSwap（主要是Uniswap的克隆版）发起了“吸血鬼攻击”，激励Uniswap的流动性提供者迁移到其平台以换取代币。由于SushiSwap的流动性激励，Uniswap的流动性在预期中开始积累，从3亿美元增长至19.6亿美元。然而，在迁移后，Uniswap的流动性在9月9日降至5.18亿美元，减少了73.6%。相反，SushiSwap的流动性在一周内几乎从零增长至14亿美元。
这表明流动性提供者是追逐短期利益的雇佣兵。如果其他地方的收益（无论是否可持续）更高，流动性就会迁移。如果UNI代币的目标之一是阻止流动性迁移，那么它似乎已经奏效。在流动性挖矿开始的几天内，Uniswap的总流动性翻了一番，超过20亿美元。
UNI代币分配的广泛性
此外，Uniswap向每个地址分发400 UNI，使其立即成为分布最广泛的代币之一。9万个地址——前提是它们没有立即出售——自动拥有价值超过1000美元的UNI，或协议总供应量的0.00004%。
流动性挖矿的长期影响
第三个好处是，许多新的流动性提供者被激励去了解Uniswap并为协议提供流动性。这些流动性提供者在初始投资中获利，并且现在更好地理解了为自动做市商（AMM）提供流动性的风险和收益。在奖励结束后，这些流动性提供者更有可能继续留在协议中。
流动性挖矿奖励结束后的未来计划
随着流动性挖矿奖励的结束，一个显而易见的问题是：接下来该做什么？Uniswap社区控制着一个价值5亿美元的大型金库，可以将资金用于协议的持续增长。任何治理提案都需要4%或40百万UNI的支持，并且通过多数投票才能通过。提交提案需要10百万UNI。
当前的主要提案
目前有两个关于继续分配的主要提案：继续分配的主要论点是：首先，社区成员驱动的投票已经在Uniswap快照页面上通过了初步的温度检查和共识检查。初步温度检查旨在确定是否有足够的兴趣改变现状（目前没有流动性挖矿奖励），而共识检查则围绕正式提案展开讨论。
通过这些步骤后，将提交正式的治理提案。将有七天的投票期，经过两天的延迟锁定，提案中的代码将执行。目前，即将投票的提案正在开发中。
流动性挖矿奖励的短期与长期影响
首先，值得注意的是，数据非常嘈杂。流动性挖矿奖励仅在十天前结束，很难推断出离开的流动性对长期的影响。在Uniswap的流动性挖矿期间，DEX交易量波动剧烈，很难预测可能发生的事情与实际情况的对比。
从8月最后一周开始，DEX交易量激增，并在9月的第一周达到峰值。在此期间，DEX的日均交易量为8.423亿美元。之后，趋势线下降（除了10月26日因黑客攻击而导致的异常事件）。自那以来，最低的七天周期是10月18日至25日，交易量为4.349亿美元。
自10月最后一周以来，交易量稳步上升，但比Uniswap流动性挖矿结束后的峰值仍低22.5%。
Uniswap交易量的时间线分析
在Uniswap的时间线中，峰值交易量发生在流动性挖矿开始前的两周——而大部分流动性挖矿期间交易量处于下降趋势。在流动性挖矿结束前的两周，日均交易量为2.946亿美元。自那以来（两周内）为3.633亿美元。
在分发前的两周内，流动性从3亿美元迅速增长至19亿美元，交易量也随之增加。这与交易量峰值和流动性挖矿最活跃的时间相吻合。
值得注意的是，随着流动性的增加，交易量减少，反之亦然。Uniswap的交易量（至少在短期内）呈上升趋势。
流动性挖矿对特定交易对的影响
在接受补贴的USDT、USDC、DAI和WBTC交易对中，也可以看到类似的效果。这并不意味着额外的流动性没有帮助，但它确实暗示不需要流动性挖矿来支持现有甚至更高的交易量。
WBTC/ETH交易对的流动性和交易量之间的相关性最高，但在奖励结束后的前十四天内，交易量保持在趋势线上。
流动性挖矿对市场份额的影响
从下图可以看出流动性挖矿的一些影响。如果查看Uniswap内补贴交易对的交易量份额，在流动性挖矿奖励开始后，从约37%显著增加至约50%。这表明由于额外的流动性，这些交易对可能获得了一些额外的交易量。自补贴结束以来，这四个交易对的市场份额保持相对稳定。
与此同时，来自补贴交易对的流动性份额显著增长，从30%增至75%。如果实现了额外的交易量，那么需要大量的流动性。
流动性挖矿奖励的有效性分析
交易量数据可能很嘈杂，很难将自然增长与流动性奖励的影响分开。然而，交易量在流动性挖矿之前达到峰值，并且自其结束以来趋势线一直上升。
一个简单的测试流动性挖矿奖励有效性的方法是查看对市场份额的影响。在这里，Uniswap并未失去任何市场份额。在UNI奖励之前、期间以及之后的两周内，市场份额保持不变。
SushiSwap的交易量与流动性相关性
与Uniswap的指标相反，SushiSwap的交易量和流动性似乎直接相关。SushiSwap已成为按交易量计算的第三大DEX，11月市场份额达到11.8%。
总结与未来策略
综上所述，最乐观的解释是UNI奖励对整体交易量的影响较小。根据数据，市场周期似乎比激励措施对交易量的影响更大。
这引出了对流动性挖矿奖励的第一个主要批评。首先，实际市场份额和交易量并未受到该计划的影响。这在多个方面体现出来：
反对补贴的一个更大论点是，由于流动性的立即下降，代币奖励似乎并未产生可防御的网络效应。流动性提供者是追逐最佳收益的雇佣兵，无论这些收益来自庞氏经济学还是可持续的现金流。激励措施消失的那一刻，流动性也随之消失。
此外，大型流动性挖矿者往往迅速出售，而不是成为长期持有者。这可以从UNI在流动性挖矿期间的价格表现与其他项目的对比中看出。对于大资本而言，UNI分配是浪费的营销支出。
无休止地试图用代币超越其他协议是一场必输的游戏。如果DeFi在当前加密货币泡沫之外增长，竞争只会加剧——SushiSwap的吸血鬼攻击可能不是我们将看到的最后或最激进的此类行为。必须找到更多方法来为协议建立可持续的优势。
流动性挖矿奖励的积极影响
公平地说，数据中实际上有一个反对这一观点的论点。自奖励开始以来，流动性提供者的数量翻了一番。资金已经逃离，但许多用户没有离开。平均流动性提供者现在规模较小，这表明鲸鱼已经离开。这具有一定的价值——可能不仅仅
