比特大陆联合创始人、BitMEX前CEO亚瑟·海斯近日对稳定币USDC发行方Circle的估值和市场前景提出质疑。这位以对加密货币市场的批判性见解著称的意见领袖认为,Circle的商业模式难以与稳定币领域的主导者Tether竞争。这番评论恰逢Circle完成首次公开募股并在纽约证券交易所上市,这一事件引发市场热议,也让人们开始重新思考稳定币及其发行机构的未来。
商业模式之争
海斯批判的核心在于Circle对全球最大加密货币交易所之一Coinbase的依赖——USDC的流通高度依托该平台。相比之下,长期占据稳定币市场头把交椅的Tether拥有广泛独立的流通网络。他指出,Tether早期进入加密货币市场并接入各大交易所的优势,使其无需依赖外部实体就能在全球市场高效流转数字美元。
"评估稳定币发行机构的投资价值时,关键问题只有一个:他们将如何实现产品流通?"海斯强调,Circle若想大规模分发USDC,就必须依靠Coinbase平台,这种依赖性制约了其发展潜力。据他估算,Circle需将约50%的利息收入分给Coinbase作为流通渠道的使用费,这种合作模式导致其盈利能力远逊于无需支付渠道费用的Tether。
IPO热潮下的隐忧
对于Circle上市后的估值,海斯同样持怀疑态度。虽然该公司IPO募集11亿美元资金,且其股票CRCL在本文撰写时场外交易价达147.45美元,但海斯认为投机热潮可能推高了股价。"价格会继续悬浮,但当美国公开市场出现稳定币发行商上市潮时,泡沫就会破裂。"他预测道。
尽管IPO使Circle在主流金融界获得更多关注,但海斯指出其对Coinbase的依赖仍是致命弱点。相较Tether的独立运营,这种捆绑关系削弱了Circle在稳定币市场的竞争力。许多投资者押注USDC可能挑战USDT的地位,但海斯建议保持审慎态度。
新入局者的生存困境
海斯进一步分析了稳定币市场的准入壁垒。随着币安、Coinbase和Kraken等主流交易所已与Tether、Circle建立合作,新竞争者几乎难以突围。更严峻的是,传统金融机构和Web2平台(包括银行和社交媒体巨头)正在布局稳定币业务,使得市场集中度持续提升。
"稳定币发行方必须借助加密交易所、Web2社交巨头或传统银行的渠道网络。"海斯指出,缺乏这类合作资源的新玩家将举步维艰。令人惊讶的是,员工不足百人的Tether竟能高效服务全球银行体系,而拥有30万员工的摩根大通等机构却难以复制其成功模式。
中心化趋势加剧
海斯预言未来将有更多稳定币发行方被迫与中心化机构结盟。社交媒体平台和银行可能发行自有稳定币,这将进一步强化市场垄断格局。美国银行近期推出稳定币的计划,印证了传统金融机构正加速布局数字资产领域。
尽管存在诸多担忧,海斯却不建议做空Circle股票——市场炒作和投机需求可能继续推高股价。对于看好Circle前景的投资者,他反而建议关注业务模式更多元化的Coinbase(COIN),该平台可能从Circle上市和稳定币发展中持续获益。
前景展望
Circle及其他稳定币发行方的未来仍充满不确定性。在行业高速发展的同时,市场正日益被Tether等现有巨头以及银行、社交平台等机构型玩家主导。虽然IPO让Circle进入主流视野,但受限于流通渠道的单一性,其长期发展仍存疑。
未来数月,监管动态将成为影响稳定币市场的关键变量。美国等地围绕稳定币的监管讨论,将深刻塑造这个新兴领域的演化路径。在这种竞争环境下,新参与者想要破局将面临前所未有的挑战。

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