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以太坊创历史新高但DeFi活跃度不及往昔
本周以太坊创下4,946美元的历史新高，但其去中心化金融生态系统的活跃度却显著低于以往市场周期。数据显示，当前以太坊DeFi协议总锁仓价值为910亿美元，较2021年11月创下的1,080亿美元历史峰值仍低170亿美元。
核心要点：
• 以太坊本周触及4,946美元，但DeFi总锁仓价值仍维持在910亿美元，远低于2021年1,080亿美元的峰值
• Base、Arbitrum和Optimism等二层扩容方案正在分流主网流动性
• 当前以太坊价格上涨由机构ETF资金推动，而非散户DeFi活动，这与前几轮周期形成鲜明对比
DeFi活跃度与价格表现脱节
以ETH计价时，这种脱节更为明显。目前DeFi协议中锁定的ETH不足2,100万枚，而2021年7月曾达到2,920万枚。今年早些时候这个数字曾回升至2,600万枚，表明即便价格创新高，实际参与去中心化金融的代币数量仍在减少。
去中心化交易所和永续合约的交易量虽保持活跃，但远未达到以太坊前几次突破时期的峰值水平。数据显示，与2020-2021年"DeFi之夏"相比，本轮市场周期正在发生根本性转变。
二层网络重塑流动性分布
流动性下降部分源于以太坊扩容方案对主网资金的分流。Coinbase支持的Base协议已积累47亿美元锁仓价值，Arbitrum和Optimism的DeFi生态也在持续扩张。
这些二层网络提供更低廉的交易成本和更快的处理速度，用户正将交易和收益耕作活动从以太坊主网迁移至此。同时，Lido等流动性质押协议的兴起改变了资金效率的计算方式，这种结构性变化使得与2021年的直接对比变得复杂。
机构资金主导本轮周期
当前价格上涨的驱动因素与以往周期存在本质区别。ETF资金流入、机构配置和宏观经济布局成为推动以太坊估值创新高的主要催化剂。截至本周，以太坊ETF产品净资产从1月份的80亿美元飙升至280亿美元以上。
这种机构需求与早期由散户DeFi活动推动的价格上涨形成强烈反差。目前以太坊更像传统宏观资产，而非曾经代表的草根加密货币投机中心。
市场影响与未来展望
价格表现与链上活动的背离引发了对当前估值可持续性的质疑。虽然多头希望历史新高能重新点燃市场对DeFi应用的兴趣，但代币价值与协议使用率的差距表明本轮周期可能沿着不同轨迹发展。
以太坊生态的结构性变化，叠加其他公链的竞争加剧，为评估网络健康发展前景创造了更复杂的环境。若散户DeFi参与度未能回升，当前的价格新高可能建立在比预期更脆弱的基础上。
总结
以太坊虽创下4,946美元的历史新高，但DeFi参与度呈现疲软态势，总锁仓价值仍比2021年峰值低170亿美元。本轮周期对机构需求的依赖标志着市场动态的根本转变，在缺乏相应链上活动增长的情况下，历史新高估值的可持续性值得关注。
