比特币持仓策略在资金周期崩溃下面临挑战
策略公司持有649,870枚比特币,但不断增长的股息支付义务正使其现金状况日趋紧张。
该公司已失去资产净值溢价优势,丧失在不严重稀释股权的情况下发行股票的能力。
明晟指数一月的决策可能因剔除规则引发数十亿美元的强制抛售。十月的流动性冲击引发市场对大额比特币强制抛售时市场深度的担忧。
资金周期崩溃下的比特币持仓
最新财务数据显示策略公司的生存窗口正在收缩。尽管控制着649,870枚比特币,但其现金储备与股息义务呈现反向走势。近期披露数据显示,该公司仅持有5400万美元现金,而年度优先股股息支出高达7亿美元。其运营模式依赖持续资金流入,而目前资金流入已大幅放缓。
根据市场分析,策略公司在2025年筹集了195亿美元资金,其中几乎全部用于偿还旧债而非新增持仓。如今该公司在购买任何比特币前,每年需筹措7亿美元资金。其软件业务持续消耗现金,给资金周期带来额外压力。
该公司曾享有的资产净值溢价已从两倍降至一倍,这使其丧失在不严重稀释股权的情况下募集资金的能力。现在每轮新股发行都会降低股东对比特币的风险敞口。
股息相关机制也日趋收紧。随着股价跌破基准水平,优先股股息率从9%升至10.5%。若股价继续下跌,股息率还将进一步攀升。这种结构迫使公司承担更高的年度义务,除非出售比特币——但这会破坏其积累模式。
明晟指数期限与市场流动性风险
2026年1月15日将成为关键时间节点,明晟指数将决定数字资产占比超半数的企业是否保留指数成分资格。策略公司比特币资产占比高达77%。市场预估若被剔除指数,可能引发28亿至88亿美元的强制抛售。
十月的市场压力再度凸显流动性问题,比特币17%的跌幅抹去了大部分可见订单簿支撑,引发190亿美元平仓。市场难以消化这种波动,在类似压力事件中强制抛售10万枚比特币可能严重考验市场流动性。
该公司声称通过可控的比特币销售可维持数十年的股息支付。但分析指出在波动期间每年出售10亿美元比特币并不现实。未来数月将检验大型企业财库能否在季度资金周期内维持主权级别的比特币持仓规模。

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